20170531-国开证券-信用债周报_投资者结构酝酿变局_15页_1mb

投资者结构酝酿变局 - 信用债周报（170522-170528）总结

核心内容

本报告为2017年5月31日发布的信用债周报，主要分析了近期债券市场流动性状况、信用品种发行情况及二级市场表现，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 流动性状况

• 公开市场操作：本周央行净回笼资金300亿元，通过逆回购操作共投放3800亿元，其中7天期2100亿元、14天期1700亿元，中标利率分别为2.45%和2.6%。
• 资金面变化：整体资金面较前期略宽，7天回购利率均值为3.1628%，较前一周下降1.2BP；7天新质押式国债回购利率为3.37%，较上周末下降82BP。
• 未来展望：预计5月底资金面仍较紧张，但央行已关注到市场担忧，并计划在6月上旬开展MLF操作，以维持跨季流动性基本稳定。

2. 信用品种发行

• 发行规模：本周债券市场发行总额约6147亿元，信用债发行规模环比上升9%。
• 主要发行品种：
  • 短期融资券：发行310亿元，占比5.04%
  • 政府支持机构债：发行200亿元，占比3.25%
  • 资产支持证券：发行186亿元，占比3.03%
• 发行占比变化：
  • 信用债发行规模前三为短期融资券、政府支持机构债、资产支持证券。
  • 同业存单、地方政府债、金融债为发行规模占比前三。
  • 同业存单环比增速减少13%，地方政府债减少51%，金融债增加56%。

3. 二级市场表现

3.1 短期融资券与中期票据

• 短融收益率：以上涨为主，高等级（AAA+、AAA）小幅下行，低等级（AA+、AA、AA-、A+）明显上行。
• 信用利差：小幅走扩，0BP至13BP不等，主要由低等级品种收益率上行导致。
• 中票收益率：分化走势明显，3年期与5年期品种均有涨有跌，信用利差总体走扩。

3.2 企业债

• AAA等级：收益率涨跌互现，4年期品种收益率下行最大（6.7BP），15年期品种上行最大（6.1BP）。
• AA等级：收益率普遍上行，2年期和10年期品种涨幅最大（11.2BP）。

3.3 公司债

• 收益率变动：整体变化不大，3年期A+等级收益率下行最大（2BP）。
• 信用利差：均走扩5BP。

3.4 交易所债指

• 企业债指数：持续下行近6周，本周下行0.06%。
• 公司债指数：本周下行0.05%，较前期有所缓和。

关键信息

• 投资者结构变化：报告指出投资者结构酝酿变局，建议关注债券市场的新变化。
• 策略建议：
  • 规避低评级品种。
  • 关注市场调整，尤其是低评级品种的走势。
• 市场热点：
  • 彭博推出人民币债券平台，推动中国债券市场开放。
  • 富达国际布局中国私募债券市场，可能对国内私募机构产生影响。
• 风险提示：
  • 基本面回暖、通胀压力加大可能制约货币政策，导致流动性紧张。
  • 美联储加息及全球债市波动可能对国内市场造成负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等。

图表目录摘要

• 图1：货币市场利率走势（7天回购利率下行）
• 图2：公开市场操作（周）（逆回购操作与到期情况）
• 图3-6：信用债发行规模占比（按期限、等级等）
• 图7-16：短融、中票、企业债、公司债收益率及信用利差走势
• 图21：交易所主要债指变化（企业债、公司债指数下行）

表格目录摘要

• 表1：各债券券种周度发行统计
• 表2：5月26日中票短融信用利差监测（BP）

总结

本报告全面分析了2017年5月22日至5月28日期间中国债券市场的流动性、发行及二级市场表现。总体来看，市场流动性略有宽松，但资金面仍偏紧；信用债发行规模有所回升，但品种分化明显；二级市场中，短融和中票收益率呈现分化，企业债和公司债波动较小。报告强调应关注投资者结构变化，并建议规避低评级品种，同时警惕基本面、通胀、海外因素及政策监管带来的风险。