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建发股份 (600153.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

建发股份（600153.SH）在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司通过“双主业”驱动策略，持续优化供应链业务和房地产板块，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 双主业驱动增长：公司业务涵盖供应链运营和房地产开发，两者协同发力，推动整体业绩增长。
• 供应链业务表现突出：2022年前三季度供应链业务收入达5277亿元，同比增长19.34%，贡献了81.5%的归母净利润，显示其为公司主要利润来源。
• 房地产板块逐步复苏：尽管房地产销售金额同比下降29.2%，但三季度销售有所改善，降幅收窄至12.6%。公司积极布局优质土地储备，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测保持稳定：公司预计2022-2024年归母净利润分别为65.1亿元、76.9亿元和84.4亿元，同比增速分别为6.7%、18.1%和9.8%。
• 估值合理，维持买入评级：当前股价对应2022-2024年PE分别为6.0x、5.1x和4.6x，显示公司估值较低，具备投资价值。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：2020年为4329.49亿元，2021年为7078.44亿元，预计2022年为8480.89亿元，2023年为9937.36亿元，2024年为11158.00亿元。
• 归母净利润：2020年为4504亿元，2021年为6098亿元，预计2022年为6509亿元，2023年为7687亿元，2024年为8440亿元。
• 毛利率：供应链业务前三季度毛利率为1.68%，单季度毛利率为1.28%，整体毛利率保持稳定。
• 现金流：2022年前三季度经营活动现金净流为4571亿元，同比增长明显，显示公司运营效率提升。

市场数据

• 总股本：30.06亿股
• 已上市流通A股：28.35亿股
• 总市值：390.54亿元
• 年内股价最高最低：14.97元 / 7.27元
• 沪深300指数：3631点
• 上证指数：2983点

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 大宗商品价格剧烈波动
• 房地产市场信心恢复不足
• 多家房企债务违约

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022年为2.165元，2023年预计为2.557元，2024年预计为2.807元
• 每股净资产：2022年为18.841元，2023年预计为20.898元，2024年预计为23.205元
• 每股经营现金净流：2022年为1.520元，2023年预计为1.089元，2024年预计为2.713元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2022年为11.49%，预计2023年为12.23%，2024年为12.10%
• 总资产收益率（ROA）：2022年为0.93%，预计2023年为0.98%，2024年为0.99%
• 投入资本收益率（ROIC）：2022年为4.20%，预计2023年为4.44%，2024年为4.49%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022年预计为19.81%，2023年为17.17%，2024年为12.28%
• 净利润增长率：2022年预计为6.75%，2023年为18.09%，2024年为9.79%

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为78.78%，预计2023年为79.54%，2024年为79.52%
• EBIT利息保障倍数：2022年为4.5倍，预计2023年为4.7倍，2024年为4.6倍

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022年为5.8天，预计2023年为5.5天，2024年为5.2天
• 存货周转天数：2022年为180天，预计2023年为175天，2024年为170天
• 应付账款周转天数：2022年为20天，预计2023年和2024年保持稳定
• 固定资产周转天数：2022年为1.4天，预计2023年和2024年保持稳定

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为8480.89亿元，2023年为9937.36亿元，2024年为11158.00亿元
• 主营业务成本：2022年预计为8151.39亿元，2023年为9530.90亿元，2024年为10705.23亿元
• 毛利：2022年预计为3295亿元，2023年为4064.6亿元，2024年为4527.7亿元
• 净利润：2022年预计为11729亿元，2023年为13851亿元，2024年为15207亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年为4571亿元，2023年预计为3273亿元，2024年预计为8157亿元
• 投资活动现金净流：2022年预计为-1479亿元，2023年预计为88亿元，2024年预计为-1354亿元
• 筹资活动现金净流：2022年为7120亿元，2023年预计为13958亿元，2024年预计为7734亿元
• 现金净流量：2022年为10211亿元，2023年预计为17319亿元，2024年预计为14537亿元

资产负债表

• 货币资金：2022年预计为100323亿元，2023年预计为117531亿元，2024年预计为131990亿元
• 应收款项：2022年预计为69878亿元，2023年预计为75617亿元，2024年预计为77874亿元
• 存货：2022年预计为401584亿元，2023年预计为456275亿元，2024年预计为497603亿元
• 流动资产：2022年预计为639999亿元，2023年预计为723459亿元，2024年预计为785134亿元
• 长期投资：2022年预计为39392亿元，2023年预计为41458亿元，2024年预计为45239亿元
• 固定资产：2022年预计为3613亿元，2023年预计为4192亿元，2024年预计为4707亿元
• 负债股东权益合计：2022年预计为697205亿元，2023年预计为783478亿元，2024年预计为849611亿元
• 普通股股东权益：2022年预计为56645亿元，2023年预计为62829亿元，2024年预计为69766亿元

市场相关报告评级分析

• 买入：4份报告推荐，占市场建议的40%
• 增持：0份报告推荐
• 中性：0份报告推荐
• 减持：0份报告推荐
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考
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