深度报告-20221128-华安证券-江苏吴中-600200.SH-药企基因赋能医美_期待产品管线落地_35页_1mb

江苏吴中：医药与医美双轮驱动，产品管线丰富，成长性明确

核心内容概述

江苏吴中是一家以医药为核心、医美为新增长点的综合性企业。公司通过并购和自主研发，积极布局医美领域，尤其在注射类医美产品方面取得显著进展，同时深耕医药制造，形成覆盖研产销的完整产业链。公司首次发布“医药+医美”双驱动战略，计划通过产品管线落地实现业绩增长。

主要观点

• 医美业务：公司降维切入医美赛道，通过代理和自研双路径拓展产品线，产品包括HARA玻尿酸、AestheFill童颜针和重组胶原蛋白。
• 医药业务：公司拥有覆盖抗感染、抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等领域的丰富产品群，同时布局CDMO业务，打造全产业链服务能力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022~2024年公司每股收益分别为-0.07元、0.04元和0.17元，对应PE分别为-101倍、163倍和42倍。

关键信息

医美业务发展

1. HARA玻尿酸

   • 通过战略控股尚礼汇美获得韩国Humedix最新玻尿酸产品中国区独家代理权。
   • 采用专利交联技术，提高持久度和生物相容性，预计2025年上市。
   • 定位“精致轻奢”，价格竞争力强，市场潜力大。

2. AestheFill童颜针

   • 通过收购达透医疗获得韩国RegenBiotech产品在中国大陆的独家代理权。
   • 已完成临床试验，预计2023年三季度上市，有望抢占高端市场。
   • 相比玻尿酸，具有更长的维持时间、更自然的效果，且可被人体完全代谢。

3. 重组胶原蛋白

   • 公司自研产品，与浙江大学、苏州纳米微电子合作，引进美国三螺旋体结构技术。
   • 产品处于临床前阶段，预计2023年启动临床，2025年上市。
   • 聚焦于生物修复敷料和注射填充剂，未来将拓展至护肤品、食品等领域。

医药业务布局

1. 研发体系

   • 建设了多个研发平台，包括省级企业技术中心、基因药物中心等。
   • 产品方向明确，聚焦于优质仿制药、特殊制剂技术、小分子创新药CMC。
   • 研发项目包括匹多莫德口服液、利奈唑胺注射液、YS001抗肿瘤药等。

2. 生产体系

   • 覆盖小容量注射剂、粉针剂、大容量注射剂、片剂、胶囊剂等剂型。
   • 原料药和制剂一体化布局，拥有290+药品批文，170+药品品种。
   • 重点产品包括匹多莫德口服液、盐酸曲美他嗪片、重组人粒细胞刺激因子注射液等。

3. 销售模式

   • 采用自营、配送、招商、OTC、电商等多元化销售模式。
   • 积极调整销售渠道，适应行业变化，增强市场竞争力。

CDMO业务

• 公司积极拓展CDMO业务，发挥产能和区位优势。
• 一期研发及产业化基地投资约17.3亿元，预计五年内完成建设。
• 基地将满足多种剂型的生产需求，提高生产效率和可持续发展能力。

财务指标

风险提示

• 政策风险：医美和医药行业均面临严格监管，政策调整可能对业务造成影响。
• 研发风险：新产品能否顺利获批及市场接受度存在不确定性。
• 销售风险：医美产品在临床注册期间市场竞争格局和需求可能变化，影响销售业绩。

产品管线及市场前景

• 医美产品：HARA玻尿酸、AestheFill童颜针、重组胶原蛋白等产品预计在2023-2025年陆续上市。
• 市场规模：中国医美市场预计2021-2026年复合增长率达16.1%，其中非手术类医美市场增速更快，达19.4%。
• 重组胶原蛋白：2021年市场规模为108亿元，预计2027年将达1083亿元，成为未来增长的重要引擎。

未来展望

公司正通过“医药+医美”双轮驱动实现战略转型，借助CDMO平台和自研产品，拓展市场空间，提升盈利能力。随着医美产品逐步落地，公司有望享受行业高增长红利，实现业绩持续增长。