深度报告-20220417-开源证券-江苏吴中-600200.SH-公司首次覆盖报告_依托医药产业扎实基础_大力推动医美产业布局_21页_2mb

江苏吴中（600200.SH）医药与医美产业布局总结

核心内容

江苏吴中（600200.SH）是一家深耕医药领域二十余年的企业，依托坚实的医药产业基础，正积极布局医美产业，推动“医药+医美”双核心业务战略。公司成立于1994年，1999年上市，目前涉足医药、投资及医美三大行业。公司计划通过引入高端医美产品和自研产品矩阵，抢占医美注射类市场，形成差异化竞争。

主要观点

• 医药板块基础牢固：公司拥有丰富的产品线和完整的产业链，覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多个领域，多个产品通过一致性评价，且在2021年实现扭亏为盈。
• 医美板块布局迅速：公司已成立医美事业部，引进韩国高端医美产品，并计划通过自研方式建立医美技术平台，逐步实现产品多元化和市场闭环。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年营业收入分别为19.84、23.21、27.39亿元，归母净利润分别为0.25、0.8、1.47亿元，EPS分别为0.03、0.11、0.21元/股。当前股价对应的P/E分别为193.8、59.7、32.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：药品销售不及预期，医美产品获批不及预期。

关键信息

医药板块

• 公司医药产品线丰富，拥有匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等多个国内独家产品。
• 2020年受疫情影响和集采影响，医药板块出现下滑，2021年上半年已实现快速反弹。
• 2021年，公司通过与韩国Humedix合作，获得HARA玻尿酸的中国区独家代理权，并于2023年上市；同时通过收购达透医疗，获得AestheFill童颜针的中国大陆地区独家代理权，预计2023年上市。
• 公司持续推进CDMO业务，投资建设研发及产业化基地，提升生产效率和研发能力。

医美板块

• 医美行业市场扩张迅速，2021年市场规模达1846亿元，年化增长率约20.5%。
• 公司通过引入高端医美产品，避开低价无序竞争，抢占高端市场。
• 公司计划在3-5年内实现自研胶原蛋白及其他多款医美产品的布局，建立自有技术平台。
• 医美板块未来将带来较大收入增量，2023年预计实现营收1.66亿元。

产业布局与技术优势

• 组织架构与人才引进：吴中美学已建立较为完善的组织架构，并引入国际顶尖医美专家，提升行业影响力。
• 技术平台建设：公司计划通过合作研发和自研，逐步建立医美注射类自有技术平台，增强产品竞争力。
• 产品矩阵：公司已布局HARA玻尿酸、AestheFill童颜针及自研胶原蛋白产品，形成产品矩阵，提升市场占有率。

财务与估值

• 财务数据：2021年营业收入19.84亿元，归母净利润0.25亿元，EPS为0.03元/股；2023年预计营业收入27.39亿元，归母净利润1.47亿元，EPS为0.21元/股。
• 相对估值：公司医药板块的估值在2021-2023年分别为30.68、25.22、19.56倍，医美板块分别为66.64、46.53、34.97倍。公司当前P/E为193.8倍，预计2023年将降至32.6倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

总结

江苏吴中依托其深厚的医药产业基础，积极布局医美领域，通过引进和自研产品矩阵，抢占高端市场。公司未来在医药板块和医美板块均具备良好的增长前景，预计在2023年实现营收和利润的快速增长，当前估值较高，但具备较强的盈利能力和增长潜力，因此被首次覆盖为“买入”评级。