20220429-华安证券-欧派家居-603833.SH-22Q1收入超预期_龙头成长动力充沛_3页_590kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某公司2022年第一季度的财务表现及未来发展前景，指出公司在营收和利润方面均表现良好，尤其在零售渠道和部分产品线中增长显著。同时，公司积极探索“整装大家居”新模式，并通过精细化管理有效控制费用，提升盈利质量。报告维持“买入”投资评级，认为公司具备强劲的成长动力。

主要观点

营收与利润表现

• 营收超预期：公司2022年第一季度实现营收41.44亿元，同比增长25.6%。
• 净利润增长：归母净利润为2.53亿元，同比增长3.88%；扣非归母净利润为2.34亿元，同比增长11.99%。
• 毛利率与净利率承压：毛利率为27.66%，同比下降1.31个百分点；净利率为6.08%，同比下降0.28个百分点。

分产品与分渠道增长情况

• 分产品增长：
  • 橱柜营收：13.24亿元，同比增长5.13%
  • 衣柜营收：23.2亿元，同比增长40.85%
  • 卫浴营收：1.67亿元，同比增长1.19%
  • 木门营收：2.18亿元，同比增长32.29%
• 分渠道增长：
  • 经销渠道营收：32.2亿元，同比增长34.1%
  • 直营渠道营收：1.2亿元，同比增长51.2%
  • 大宗渠道营收：下降6.98%至6.7亿元

门店优化

• 橱柜门店数量：2449家，较2021年末减少10家
• 衣柜门店数量：2143家，较2021年末减少58家
• 卫浴门店数量：810家，较2021年末增加5家
• 木门门店数量：1022家，较2021年末增加1家
• 欧铂丽门店数量：974家，较2021年末减少15家

新模式与订单情况

• 公司推行“整装大家居”新模式，4月初与经销商共同出资成立合资公司，打造大家居展示中心。
• 在手订单良好，合同负债与预收款项合计达19.8亿元，同比增长39.9%，预计Q2起逐步放量，业绩增长可期。

投资建议与估值预测

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润30.61亿元，同比增长14.8%
  • 2023年：归母净利润35.96亿元，同比增长17.5%
  • 2024年：归母净利润43.38亿元，同比增长20.6%
• 估值预测：
  • 2022年PE：22.23倍
  • 2023年PE：18.92倍
  • 2024年PE：15.68倍
• 估值比率：
  • 2022年P/B：3.89倍
  • 2023年P/B：3.23倍
  • 2024年P/B：2.68倍
  • 2022年EV/EBITDA：15.69倍
  • 2023年EV/EBITDA：12.81倍
  • 2024年EV/EBITDA：10.01倍

风险提示

• 地产行业下行风险
• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 疫情反复带来的不确定性

财务指标趋势

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师信息

• 分析师：马远方
• 学历：新加坡管理大学量化金融硕士
• 背景：曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员
• 现职：华安证券研究所分析师，擅长研究龙头白马及成长型企业

其他信息

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