20220612-安信证券-投资策略定期报告_逐渐走出大跌思维_来自分母端的支撑_35页_5mb

A股市场分析总结：逐渐走出大跌思维

核心内容概述

本周A股市场整体震荡上行，上证综指突破3200点，成交量突破万亿，呈现出成长风格显著的上涨趋势。市场逐步走出大跌思维，进入震荡思维，投资者对“低位平衡市”的判断更加乐观。主要关注点包括：

1. 北向资金大幅流入：成为近期市场最明确的增量资金，显示政策不确定性缓解和基本面预期修复。
2. 高景气成长赛道反弹：呈现“稳增长兑现，高景气转机”的交易预期，部分赛道估值已回到中位水平。
3. 美国通胀与美联储加息：美国5月CPI创历史新高，美联储6月加息临近，但A股受外部影响减弱。

主要观点

1. 北向资金流入显著

• 北向资金本月累计净流入412.6亿元，较前两轮反弹明显增强。
• 本周净买入368.3亿元，环比增加114.86亿元，显示出对A股市场的信心。
• 北向资金重点流入食品饮料、电力设备、医药生物、汽车等一级行业，其中白酒、光伏、零售、券商、汽车零部件、电池等二级行业获显著加仓。
• 北向资金对食品饮料、电气设备、银行的持仓市值和占总市值比例已回升至年初水平，但持仓回补阶段可能已结束。

2. 高景气成长反弹持续

• 当前市场呈现“经济不好但不会更差+流动性好”的特征，分子端压力阶段性缓解。
• 高景气赛道如新能源车、光伏、风电等估值分位数已回到中位水平，部分甚至高于历史平均水平。
• 流动性占优的底层逻辑支撑市场，北向资金的流入是市场情绪改善和盈利预期改善的体现。

3. 美国通胀与美联储加息

• 美国5月CPI同比升至8.6%，创1981年12月以来新高，6月加息概率为96.4%，加息幅度可能为50bp。
• 美国核心CPI涨幅扩大，尤其是服务价格，反映出经济基本面的韧性。
• A股预计将维持“以内为主”的策略，外部冲击减弱，市场对国内基本面的担忧逐渐缓解。

关键信息

1. 内部因素：基本面“不会更差”预期增强

• 上海和北京线下活动逐步恢复，拥堵延时指数和地铁客运量回升，显示消费复苏迹象。
• 汽车销量在5月明显改善，比亚迪等品牌销量同比增长显著，反映出政策支持和需求回暖。
• 出口数据超预期改善，但进口增长更多由价格因素推动，显示内需仍偏弱。
• 5月社融存量同比增速为10.5%，政府融资和企业融资明显发力，但信用传导仍需时间。

2. 增量资金：北向资金持续流入

• 北向资金对食品饮料、电力设备、医药、银行等行业的持仓显著回升。
• 融资盘交易活跃度提升，每日融资买入额占A股成交额比例回升至7.5%。
• 公募基金仓位未显著提升，但赎回压力减小，申购量仍偏弱。

3. 外部因素：美国通胀与加息影响减弱

• 美国贸易逆差收窄，内需强劲，显示经济仍处于扩张阶段。
• 美联储加息预期上升，但A股受其影响减弱，市场更关注国内政策与经济基本面。
• 美股与A股在加息周期中的表现存在差异，A股表现相对提前，成长风格受冲击较小。

市场特征

• 成长风格：本周创业板指数上涨4.00%，明显跑赢上证50和沪深300。
• 估值分化：行业估值分化指数小幅上涨，显示市场结构化行情特征。
• 情绪改善：交易情绪走强，腾落指数大幅上升，市场信心恢复。

行业配置建议

• 重点推荐：汽车、区域性银行、光伏、军工、煤炭、食饮、化工、基建。
• 逻辑支持：稳增长政策推动消费回暖，尤其是耐用品消费；高景气成长赛道盈利预期改善；资源品涨价行情持续。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

总结

当前A股市场逐步走出大跌思维，投资者对“低位平衡市”的震荡逻辑更为认可。北向资金持续流入，成为市场重要支撑，显示政策不确定性缓解与基本面预期修复。高景气成长赛道反弹，估值分位数回升，流动性逻辑支撑市场持续上行。外部因素中，美国通胀创历史新高，但A股受其影响减弱，市场将更多关注国内政策与经济基本面。建议投资者关注稳增长与高景气主线，配置汽车、区域性银行、光伏、军工等板块，同时警惕潜在风险。