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东吴证券策略周评：资金面博弈视角下的A股机会与风险

核心观点

• 预计美债收益率筑顶后，A股将开启成长股赔率交易。
• 微盘风格与纯题材风格面临调整，而公募和陆股通配置品种存在机会。

要点摘要

一、市场分析与展望

• 成长股修复：在美债收益率开始筑顶、成长股基本面预期空间有限的背景下，新能源、医药等此前深调的行业将迎估值修复。
• 风格切换临近：基于资金博弈和定价权变更，微盘风格、纯题材风格可能存在风险，而公募与陆股通重仓品种将迎来机会。
• 新质生产力：半导体、消费电子、机器人、智驾等具备业绩支撑的高成长领域交易将持续活跃。

二、主要发现与逻辑

1. 定价权变化驱动风格切换

   • 宏观因素（如美债收益率变化）决定资金博弈态势。
   • 2021年Q2后量化资金优势形成，推动微盘股、题材股上涨。
   • 随着北向资金近期流入，此前表现超前的风格（如万得微盘指数2023年翻倍）不具备持续性。

2. 极端数据显示不合理性

   • 微盘指数估值出现大幅扩张，部分成分股盈利状况不佳，基本面与估值严重背离。
   • 纯题材风格如生肖板块交易过度，存在“物极必反”反转风险。

三、配置建议

• 方向首选：公募与陆股通重点配置的高成长板块，包括新能源、医药、半导体、消费电子、AI等景气度持续的领域。
• 风险规避：此前表现强势的微盘股、纯题材股及跟风概念。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期、美债下行过程延长、地缘政治恶化可能影响判断。