20180104-中泰证券-策略评论_再论周期的博弈和风格的转移_7页_663kb

文档总结：再论周期的博弈和风格的转移

核心内容

本文由中泰证券分析师唐军、付镐方撰写，重点分析了2018年市场中周期行业与中小市值板块的投资机会，同时探讨了全年市场风格切换的逻辑与方向。文档指出，尽管2017年市场整体表现较好，但2018年市场风格可能迎来转变，周期行业在短期存在博弈性机会，而中小市值科技板块则具备长期配置价值。

主要观点

1. 周期行业短期博弈机会

   • 2018年一季度周期行业有望迎来反弹，主要受以下因素驱动：
     • 去年一季度低基数
     • 地产和经济预期改善
     • 海外需求回暖
     • 开工旺季预期
     • 低库存
   • 周期行业包括钢铁、有色、煤炭、建材和化工等，各行业均存在不同的博弈空间。
   • 钢铁行业受冬季限产影响，3月开工旺季可能带来短期供给缺口。
   • 有色行业受海外需求回暖和国内供给侧改革影响，金属价格可能呈现易涨难跌态势。
   • 煤炭行业因冬季供暖需求和库存偏低，存在价格上涨机会。
   • 建材行业以水泥为主，受益于供给侧改革和错峰限产政策，估值修复空间较大。
   • 化工行业受益于国际油价上涨和细分行业格局变化，存在结构性机会。

2. 市场风格切换契机

   • 2017年市场风格偏向消费和金融板块，2018年或转向中小市值科技板块。
   • 风格切换的主要动因包括：
     • 流动性溢价的改善
     • 财政支出结构化政策
     • 新股发行节奏的放缓
     • 并购重组政策的松动

3. 流动性溢价改善

   • 流动性溢价指流动性好的资产估值更高。
   • 创业板换手率处于历史低位，但预计2018年交易量将有所提升。
   • 原因包括：
     • 存量资金减少空间有限
     • 增量资金预期增加（如外资、养老金等）
     • 大市值蓝筹股安全边际减弱，资金可能向中小市值板块转移

4. 财政支出结构化政策

   • 2018年财政政策将重点支持高科技领域，如半导体、5G、人工智能等。
   • 国家推动从“中国制造”向“中国创造”转型，科技行业将迎来更高的财政投入。
   • 高端制造业产能向中国转移，有利于提升行业附加值和盈利能力。

5. 新股发行节奏变化

   • 2017年IPO通过率创历史新低，发行速度放缓。
   • 市场对解禁压力的承受能力较弱，可能进一步抑制IPO发行速度。
   • 小盘股在2017年收益率低于大盘股，主要是因规则变化导致的“壳价值”和“稀缺性”优势减弱。

6. 并购重组政策松动

   • 2016年证监会收紧并购重组政策，导致市场热情下降。
   • 2017年下半年并购重组审批数量增加，特别是中概股回归路径重开。
   • 政策松动有利于科技行业通过并购重组实现外延式发展，提升估值和投资热度。

关键信息

• 短期投资机会：周期行业在一季度存在博弈性行情，中小市值板块（如电子、通信）具备反弹和建仓机会。
• 全年配置重点：建议配置银行、地产、家电、电子、通信、军工等行业。
• 主题投资方向：重点看好半导体、5G、环保、军民融合、大数据、国企改革等主题。
• 风险提示：经济断崖式下跌、房地产增速下滑超预期等风险需警惕。

风格切换逻辑

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。
• 投资者需自行关注更新信息，谨慎决策。
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总结

本文认为2018年市场将出现风格切换，周期行业短期存在博弈机会，而科技类中小市值板块具备长期配置价值。同时，政策支持、流动性改善、新股发行放缓和并购重组松动等多重因素将推动市场结构化调整，建议投资者关注银行、地产、家电、电子、通信等重点行业，把握全年投资机会。