20260712-东吴证券-策略周评_资金面扰动仍将延续_7页_559kb

策略周评 20260712 总结

核心内容

2026年7月12日发布的《策略周评》主要分析了当前A股市场风格再平衡的背景与动因，指出短期风格切换主要由资金面扰动和全球科技资产联动引发，而非产业趋势逆转。报告强调，市场当前处于交易拥挤与趋势交易脆弱性叠加的阶段，波动性显著上升。

主要观点

1. 风格再平衡由资金面驱动

• 当前A股市场风格切换并非由产业逻辑变化引起，而是由资金面因素与情绪传导共同作用的结果。
• 多个拥挤度指标（如全A前5%成交个股成交额占比、行业估值分化系数）已触及历史极值，表明市场交易结构已高度集中，短期存在调整压力。

2. 全球科技资产联动增强

• 本轮AI行情具有全球联动特征，产业投资、技术迭代与资本市场表现均呈现跨市场同步。
• 2026年以来，科创50与韩国综指、日经225、中国台湾加权指数、费城半导体指数的相关系数显著提升，表明全球科技资产定价趋于一致。

3. 韩国市场成为全球调整的起点

• 韩国市场因高杠杆产品暴露度高、波动率大，率先触发去杠杆负反馈，对全球科技市场产生外溢影响。
• 韩国综指6月中下旬回撤接近25%，成为全球科技资产调整的风向标。

4. 长鑫上市将加剧短期资金博弈

• 长鑫即将启动申购，预计月底正式上市，对A股科技板块产生短期扰动。
• 与2020年中芯国际上市相比，当前半导体板块市值体量与市场承接能力显著提升，该事件难以改变板块整体走势。

5. 短期关注资金博弈，中长期把握产业叙事

• 在高波动环境下，建议优先关注海外算力链中业绩确定性高、估值合理的龙头标的。
• 国产算力方向需耐心等待波动带来的配置机会，短期情绪修复过程中行情弹性或较大。
• 非科技方向目前缺乏主线，可适度配置前期调整充分、景气度较优或有事件催化的方向，如商业航天、创新药产业链等。

关键信息

• 资金面扰动：当前风格切换主要由资金面因素驱动，包括交易拥挤、杠杆产品调整、外资流动等。
• 全球联动：AI行情已形成全球科技资产联动格局，韩国、中国台湾、日本、中国等市场相关性显著提升。
• 韩国市场：因高杠杆和外资持有比例较高，成为全球科技资产调整的起点，外溢效应逐渐显现。
• 长鑫上市：即将启动申购，短期或加剧市场波动，但对科技板块整体影响有限。
• 配置建议：优先关注海外算力龙头，耐心把握国产算力机会，非科技方向可关注商业航天、创新药等主线。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策推进不及预期
• 地缘政治风险
• 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性

图表摘要

• 图1：A股前5%成交个股成交额占比，显示交易拥挤度高。
• 图2：行业估值分化系数，反映市场估值分歧加剧。
• 图3：科创50与外围指数季度相关系数，体现全球联动增强。
• 图4：AI核心资产指数相关系数表，显示亚洲及全球市场高度相关。
• 图5：全球主要市场指数涨跌幅分布，反映AI行情后市场调整。
• 图6：韩国外资持有市值及占比，显示外资对韩国市场影响较大。
• 图7：三星电子ETF份额与价格变化，反映散户资金承接意愿。
• 图8：海力士ETF流通规模，体现市场对存储板块关注度。
• 图9：KOSPI 200看涨期权交易量，显示机构资金流出。
• 图10：KOSPI 200看跌期权交易量，反映市场情绪趋于谨慎。
• 图11：中芯国际上市前后半导体指数表现，提供历史参考。

结论

短期A股风格再平衡是资金面修正与全球科技资产联动共同作用的结果，市场波动性较高。展望至7月底，资金博弈与产业叙事的拉锯仍将持续，但随着韩国市场流动性冲击逐步缓解及长鑫上市临近，市场情绪或有所修复。建议投资者关注科技板块中具备确定性与性价比的标的，同时留意非科技方向中具备事件催化和景气度支撑的板块。