20220312-中航证券-2022年2月金融数据点评_宽信用预期短暂受阻_政策力度有望加码_6页_912kb

报告摘要

2022年2月金融数据整体表现不佳，社融新增1.19万亿元，同比少增5343亿元，低于市场预期。尽管单月数据承压，但合并1-2月社融新增7.36万亿元，同比多增4499亿元，显示社融仍处于上升通道。核心原因在于居民、企业中长期贷款走弱及表外票据融资拖累，但政策支持和财政发力对社融形成支撑。

社融数据表现
2月社融同比少增5000多亿元，主因是新增人民币贷款和新增未贴现银行承兑汇票的拖累。
1-2月社融数据仍保持增长，说明整体信用扩张仍在进行中。
人民币贷款结构分析
2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1300亿元。
居民中长期贷款首次为负，反映购房意愿低迷。
企业中长期贷款同比少增5948亿元，显示实体融资需求不足。
票据融资成为主要支撑项，同比新增3052亿元。
M1与M2走势
2月M1同比增4.7%，较1月回升6.6PCTS，M2同比增9.2%，较上月下降0.6PCTS。
M1的回升可能由制造业和基建相关企业资金需求推动，但若房地产行业未见好转，M1的持续回升仍需观察。

居民购房意愿低迷
2月居民户中长期贷款为-459亿元，为历史首次为负。
居民购房能力与意愿受疫情、高杠杆率、房企暴雷及房地产税试点影响。
房地产融资需求弱
2月房地产行业融资需求仍较弱，房企生存压力大，拿地开工动力不足。
30大中城市商品房日均成交面积同比-27.3%，土地供应和成交面积同比分别-51.58%和-45.66%。
制造业融资意愿受抑制
制造业融资需求疲软，可能与俄乌局势和大宗商品价格上涨有关。
PPI环比由负转正，但制造业企业仍受融资意愿抑制影响。
政策支持与财政发力
因城施策政策持续深化，房地产融资需求有望改善。
2022年财政支出力度明显加大，专项债提前下发，上半年政府债券融资或持续强于去年同期。
退税减费力度空前，达2.5万亿元，有助于改善企业现金流和经营压力。
外部环境与政策展望
若信用扩张受阻持续，可能影响上半年稳增长目标。
外部环境上，美联储加息即将来临，进一步宽松政策或成为合理选择。
3月15日MLF到期，将是观察政策宽松的重要窗口。

上市公司投资评级
- 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。