20150120-华创证券-华峰超纤-300180.SZ-短期受益油价下跌_中长期公司拐点已现_25页_1mb

报告摘要

华峰超纤（300180.SZ）投资分析总结

核心内容

华峰超纤是中国超纤革行业的龙头企业，其在行业景气反弹中具备显著增长弹性。公司通过技术升级和产能扩张，不仅提升自身市场地位，还在高毛利新产品领域构筑业绩“护城河”。随着环保整治、消费升级和替代趋势的加速，公司未来增长潜力巨大，有望成为超纤革行业的“万华化学”式企业。

主要观点

行业拐点显现
- 超纤革行业因环保整治、消费升级及性价比优势，正经历供需结构变化，行业将步入新一轮高速发展期。
- 下游应用领域逐渐拓展，车用、服装、家具等领域需求旺盛，市场替代趋势明显。
- 技术和资金壁垒限制产能扩张，行业整体毛利率回升。
华峰超纤的优势
- 公司是国内超纤革产能最大、市场占有率超30%的龙头企业，具备较强的议价能力和品牌效应。
- 公司产品结构持续优化，高毛利产品如车内饰革、服装革、军品革等占比不断提升。
- 公司积极布局超纤丝及基布产能，既满足自用需求，又能对外销售，降低行业淡旺季波动风险。
“万华化学”式成长
- 公司与万华化学相似，牢牢掌握产业链高毛利环节，如超细纤维丝、超纤基布等核心产品。
- 公司通过技术突破和产品创新，拓展高附加值市场，如汽车内饰革、高档鞋革等。
- 江苏启东项目完全投产后，公司有望成为全球最大的超纤材料生产企业，实现质的飞跃。
油价下跌助力盈利能力
- 超纤革的毛利率与原油价格呈现较强负相关关系，2014年下半年原材料价格大幅回调，使公司EPS增厚0.30元。
- 公司在尼龙6、聚乙烯等原材料价格下降时，受益显著，EPS提升幅度与价格降幅成正比。
盈利预测与投资评级
- 预计公司2014-2016年EPS分别为0.77、1.13、1.61元，对应PE分别为30X、20X、14X。
- 首次给予强烈推荐评级，认为公司具备长期成长潜力。