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报告摘要

华峰超纤（300180.SZ）总结

核心内容

华峰超纤拟通过增发并募集配套资金收购威富通，以实现支付运营与超细纤维双主业布局。当前股价为27.20元，目标估值为34.00元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

双重机遇引爆增长：
威富通作为移动支付SaaS服务提供商，受益于监管层清理“二清”机构和微信小程序的上线，迎来高成长性机遇。
业务模式升级：
威富通的移动支付分润业务正从受理机构模式向银行模式转型，银行模式具有更高的增长潜力和更优的现金流管理。
技术与市场优势：
威富通拥有自主开发的移动支付云平台及SPAY软件，能够为银行和第三方支付公司提供一站式解决方案，具备显著的先发优势和客户黏性。
业绩承诺与估值：
威富通承诺2016-2018年净利润分别为1.30亿元、1.57亿元和1.86亿元。采用分部估值法，超纤业务和威富通分别给予50倍和70倍估值，2017年预测利润对应摊薄后220亿市值，对应目标价34.00元。

关键信息

基础数据

指标	数值
上证综指	3171
总股本（万股）	47500
已上市流通股（万股）	29994
总市值（亿元）	128
流通市值（亿元）	81
每股净资产（MRQ）	5.5
ROE（TTM）	2.9
资产负债率	23.4%
主要股东	华峰集团有限公司
主要股东持股比例	12.37%

股价表现

当前股价：27.20元
目标价：34.00元
现价对应PE（2016）：98倍
现价对应PE（2017）：50倍
现价对应PE（2018）：40倍

业绩预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长	营业利润（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	EPS（元）
2014	970	34%	125	29%	115	29%	0.73
2015	1137	17%	137	10%	119	3%	0.30
2016E	1342	18%	120	-13%	131	11%	0.28
2017E	1945	45%	367	206%	349	166%	0.53
2018E	2334	20%	472	29%	443	27%	0.68

估值对比

公司名称	证券代码	2016EPS	2017EPS	2018EPS	PE(16)	PE(17)	PB	市值（亿）
华峰超纤	300180.SZ	0.28	0.53	0.68	98	50	8	128
海立美达	002537.SZ	0.31	0.52	0.76	87	52	3	189
新大陆	000997.SZ	0.47	0.62	0.77	44	33	8	193
新力金融	600318.SH	0.69	1.02	1.34	45	30	6	75

风险提示

增发收购预案尚需经监管层审批；
双主业经营可能带来管理风险。

图表说明

图1-图15：包含第三方移动支付市场规模、SaaS市场规模、威富通业绩情况、业务模式、签约银行数量、交易额统计、估值变化等图表信息，用于支持分析结论。
表1-表3：涵盖监管层对二清机构的清理力度、银行模式分类、估值对比等，进一步说明威富通业务及估值逻辑。

业务模式

银行模式：威富通与银行合作，提供移动支付解决方案，收取技术服务费，目前覆盖超过60家签约银行，具有强大的支付清算能力和客户资源。
受理机构模式：早期模式，主要负责数据处理，不涉及资金清分，费率稳定在0.080%-0.085%。

技术与市场优势

核心技术产品：移动支付云平台及SPAY移动收款终端APP，支持多种支付方式、定制版本、无需硬件设备、营销功能丰富。
市场覆盖：接入第三方支付公司的商户超过70万家，日处理移动支付交易金额超12亿元，覆盖零售、校园、交通、政府、餐饮等多个行业。

总结

华峰超纤通过收购威富通，拓展至移动支付SaaS服务领域，利用监管政策和微信小程序的双重利好，推动威富通业务高速增长。公司具备技术优势和市场拓展能力，预计2016-2018年EPS分别为0.28元、0.53元、0.68元，现价对应PE分别为98倍、50倍、40倍。采用分部估值法，给予公司“强烈推荐-A”评级，目标价34.00元。

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