中国宏观经济月度数据分析报告（第82期）_稳中求进_寻找新均衡的中国经济_91页_8mb

CMF中国宏观经济月度数据分析报告（2026年1月 第82期）

核心内容概述

2025年中国经济在承压与重构中平稳收官，全年实际GDP增长5.0%，呈现“前高后低”的走势。经济结构持续优化，第三产业占比达到57.7%的历史高位，高技术服务业和现代服务业成为增长的主要推动力。消费、投资和出口三驾马车中，消费仍是主要支撑，但“增收不增利”现象仍存；出口保持韧性，但面临地缘政治和全球产业链重构的挑战；投资首次转负，但政策支持下有望回稳。

主要观点与关键信息

一、2025年经济运行特征

1. 经济增长“前高后低”

   • 全年实际GDP增长5.0%，其中一季度增长5.4%，四季度增长4.5%。
   • 名义GDP增速为4.0%，为2000年以来最低，实际GDP与名义增速背离，显示宏观与微观感受温差。

2. 消费结构优化，但消费降级现象依旧

   • 最终消费对GDP贡献率52%，成为主要增长动力。
   • 社会消费品零售总额增长3.7%，下半年增速放缓，商品消费中基础类和地产相关消费占比上升，升级类消费小幅下降。
   • 服务消费增长维持5%以上，但优质供给不足仍是制约因素。

3. 工业生产“供强需弱”，外需强于内需

   • 工业生产保持5%以上增长，高技术制造业和装备制造业增速达8%。
   • 需求端修复缓慢，工业产能利用率仍处于低位，结构性失衡显著。

4. 出口韧性较强，但面临不确定性

   • 全年出口增长5.5%，中美博弈常态化背景下，对新兴市场国家（如东盟、非洲）的出口成为重要支撑。
   • 出口结构向高附加值资本品和中间品倾斜，如船舶、车辆及零部件、肥料等。

5. 投资首次转负，但政策支撑下有望回升

   • 固定资产投资下滑3.8%，房地产投资跌幅创新低，基建投资首次转负。
   • 政策支持下，2026年投资增速有望回升，尤其是基建和新兴产业。

6. 价格边际企稳，但整体仍低迷

   • CPI由负转平，PPI持续负增长，但物价整体低迷，居民和企业预期未明显改善。

7. 就业压力较大，青年失业率高

   • 就业市场面临总量压力和结构性失衡，青年失业率高企，农民工跨省外出比例下降。

8. 政府债务增长，流动性与结构性风险并存

   • 地方债务风险阶段性缓释，但城投经营性债务、政府拖欠款等问题仍需关注。
   • 政府债务规模增加，付息压力上升，需警惕“三角债”风险传染。

二、2025年三大经济重构

1. 宏观叙事转向科技驱动

   • 科技成为推动经济走出底部的关键力量，AI、半导体等领域投资持续增长。
   • “旧叙事”包括房地产周期下行、资产负债表衰退等，而“新叙事”则体现为可复制的商业模式和国际市场竞争力。

2. 结构转型提速，新动能路径清晰

   • 房地产逐步退出主导地位，高技术产业和服务业成为新增长点。
   • “反内卷”治理对新兴产业价格形成支撑，但对投资形成压制。

3. 出口结构持续优化，新兴市场成为主要支撑

   • 2025年对东盟、非洲、拉美等新兴市场出口份额提升，高附加值产品出口增长显著。
   • 全球产业链重构背景下，需关注我国供应链安全，警惕“产业空心化”风险。

三、2026年经济展望

1. 经济增长预计在4.8%左右

   • 受全球经济放缓、地缘政治不确定性影响，增速将略低于2025年。
   • 宏观与微观温差或将边际收敛。

2. 五大积极因素支撑经济修复

   • 美国贸易政策“战术性”缓和，对美出口有望改善。
   • 重大项目提前落地，基建投资持续发力。
   • “两重两新”政策效应释放，带动投资和消费。
   • 新市民需求释放，新型城镇化助力内需。
   • “反内卷”治理效果显现，价格温和修复。

四、政策建议

1. 财政政策：总量发力，优化结构

   • 建议2026年赤字率保持在4%以上，赤字规模达5.9万亿以上。
   • 专项债规模达5.1万亿，支持“两重两新”和化债工作。
   • 推动政府引导基金、PPP、REITs等工具，提高支出效率。

2. 货币政策：适度宽松，加强流动性管理

   • 2026年可安排1次降息（10bp左右）和1-2次降准，缓解流动性压力。
   • 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。

3. 扩大内需：提振消费，优化供给

   • 提振消费需解决“有钱花、敢花、愿意花”问题，包括提高居民收入、完善社保体系、推动服务消费规范化。
   • 推动从“有供给”向“优供给”转型，满足多样化需求，增强供给创造需求的能力。

4. 房地产政策：优化供给，释放需求

   • 商品房可全面放开限购限贷政策，保障房加快收储去库存。
   • 建议完善“人房地钱”挂钩机制，优化土地资源配置。

5. 民生保障：补齐短板，增强获得感

   • 加强社会保障、医疗、教育等领域投入，提升“新市民”获得感。
   • 推动“一老一小”服务供给优化，推进适老化改造和社区嵌入式托育。

总结

2025年中国经济在“稳中求进”的基调下，面临结构性调整与外部不确定性挑战。2026年，增长动能逐步显现，但经济修复仍需政策持续发力。科技、基建、新兴市场出口、服务消费优化、民生保障等成为推动经济稳定增长的关键领域。政策建议聚焦于财政与货币政策协同、扩大内需、优化供给、完善社会保障体系，以实现经济的长期均衡发展。