> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMF中国宏观经济月度数据分析报告（2026年1月 第82期） ## 核心内容概述 2025年中国经济在承压与重构中平稳收官，全年实际GDP增长5.0%，呈现“前高后低”的走势。经济结构持续优化，第三产业占比达到57.7%的历史高位，高技术服务业和现代服务业成为增长的主要推动力。消费、投资和出口三驾马车中，消费仍是主要支撑，但“增收不增利”现象仍存；出口保持韧性，但面临地缘政治和全球产业链重构的挑战；投资首次转负，但政策支持下有望回稳。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2025年经济运行特征 1. **经济增长“前高后低”** - 全年实际GDP增长5.0%，其中一季度增长5.4%，四季度增长4.5%。 - 名义GDP增速为4.0%，为2000年以来最低，实际GDP与名义增速背离，显示宏观与微观感受温差。 2. **消费结构优化，但消费降级现象依旧** - 最终消费对GDP贡献率52%，成为主要增长动力。 - 社会消费品零售总额增长3.7%，下半年增速放缓，商品消费中基础类和地产相关消费占比上升，升级类消费小幅下降。 - 服务消费增长维持5%以上，但优质供给不足仍是制约因素。 3. **工业生产“供强需弱”，外需强于内需** - 工业生产保持5%以上增长，高技术制造业和装备制造业增速达8%。 - 需求端修复缓慢，工业产能利用率仍处于低位，结构性失衡显著。 4. **出口韧性较强，但面临不确定性** - 全年出口增长5.5%，中美博弈常态化背景下，对新兴市场国家（如东盟、非洲）的出口成为重要支撑。 - 出口结构向高附加值资本品和中间品倾斜，如船舶、车辆及零部件、肥料等。 5. **投资首次转负，但政策支撑下有望回升** - 固定资产投资下滑3.8%，房地产投资跌幅创新低，基建投资首次转负。 - 政策支持下，2026年投资增速有望回升，尤其是基建和新兴产业。 6. **价格边际企稳，但整体仍低迷** - CPI由负转平，PPI持续负增长，但物价整体低迷，居民和企业预期未明显改善。 7. **就业压力较大，青年失业率高** - 就业市场面临总量压力和结构性失衡，青年失业率高企，农民工跨省外出比例下降。 8. **政府债务增长，流动性与结构性风险并存** - 地方债务风险阶段性缓释，但城投经营性债务、政府拖欠款等问题仍需关注。 - 政府债务规模增加，付息压力上升，需警惕“三角债”风险传染。 ### 二、2025年三大经济重构 1. **宏观叙事转向科技驱动** - 科技成为推动经济走出底部的关键力量，AI、半导体等领域投资持续增长。 - “旧叙事”包括房地产周期下行、资产负债表衰退等，而“新叙事”则体现为可复制的商业模式和国际市场竞争力。 2. **结构转型提速，新动能路径清晰** - 房地产逐步退出主导地位，高技术产业和服务业成为新增长点。 - “反内卷”治理对新兴产业价格形成支撑，但对投资形成压制。 3. **出口结构持续优化，新兴市场成为主要支撑** - 2025年对东盟、非洲、拉美等新兴市场出口份额提升，高附加值产品出口增长显著。 - 全球产业链重构背景下，需关注我国供应链安全，警惕“产业空心化”风险。 ### 三、2026年经济展望 1. **经济增长预计在4.8%左右** - 受全球经济放缓、地缘政治不确定性影响，增速将略低于2025年。 - 宏观与微观温差或将边际收敛。 2. **五大积极因素支撑经济修复** - 美国贸易政策“战术性”缓和，对美出口有望改善。 - 重大项目提前落地，基建投资持续发力。 - “两重两新”政策效应释放，带动投资和消费。 - 新市民需求释放，新型城镇化助力内需。 - “反内卷”治理效果显现，价格温和修复。 ### 四、政策建议 1. **财政政策：总量发力，优化结构** - 建议2026年赤字率保持在4%以上，赤字规模达5.9万亿以上。 - 专项债规模达5.1万亿，支持“两重两新”和化债工作。 - 推动政府引导基金、PPP、REITs等工具，提高支出效率。 2. **货币政策：适度宽松，加强流动性管理** - 2026年可安排1次降息（10bp左右）和1-2次降准，缓解流动性压力。 - 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。 3. **扩大内需：提振消费，优化供给** - 提振消费需解决“有钱花、敢花、愿意花”问题，包括提高居民收入、完善社保体系、推动服务消费规范化。 - 推动从“有供给”向“优供给”转型，满足多样化需求，增强供给创造需求的能力。 4. **房地产政策：优化供给，释放需求** - 商品房可全面放开限购限贷政策，保障房加快收储去库存。 - 建议完善“人房地钱”挂钩机制，优化土地资源配置。 5. **民生保障：补齐短板，增强获得感** - 加强社会保障、医疗、教育等领域投入，提升“新市民”获得感。 - 推动“一老一小”服务供给优化，推进适老化改造和社区嵌入式托育。 ## 总结 2025年中国经济在“稳中求进”的基调下，面临结构性调整与外部不确定性挑战。2026年，增长动能逐步显现，但经济修复仍需政策持续发力。科技、基建、新兴市场出口、服务消费优化、民生保障等成为推动经济稳定增长的关键领域。政策建议聚焦于财政与货币政策协同、扩大内需、优化供给、完善社会保障体系，以实现经济的长期均衡发展。