20250123-中诚信国际-2024年宏观经济及大类资产配置分析与2025年展望_筑底企稳_稳中求进的中国经济_28页_1mb

2024年中国宏观经济分析与2025年展望

核心观点

• 2024年经济“U”型修复，增长5.0%；四季度边际改善明显，但名义增速低迷。
• 需求结构失衡：消费偏弱、投资分化（房地产低迷）、外需支撑明显。
• 供给端韧性较强，工业高技术制造业支撑明显，服务业恢复滞后。
• 宏观政策动态调整，重点修复资产负债表、协同央地政策、强化预期管理。

经济修复与结构特征

• 增长动力：出口强劲（+59%），净出口贡献超30%；消费修复不足，社零增速仅3.5%；投资分化，制造业投资高增长，房地产投资深度调整。
• 价格与盈利：核心CPI温和回升，PPI负增长持续，企业利润同比降4.7%，盈利修复受挤压。
• 金融环境：社融、M2增速下行，但政策托底下资金活化边际改善。
• 就业与人口：失业率边际下降，出生人口反弹，长期人口因素或支撑经济基础。

2025年展望：N型增长路径

• 增速目标：建议设定5.0%左右，名义增速纳入考量。
• 增长路径：全年增速或呈“N型”，季度分别为5.5%、5.1%、4.6%和4.7%。
• 关键驱动：消费回暖、制造业投资企稳、基建加码、房地产边际筑底支撑增长。
• 风险点：外需压力、地方债务化解节奏、微观信心不足。

政策建议

1. 逆周期调节：适度宽松货币与积极财政协同发力，保持政策一致性。
2. 提振内需：扩大“两新”消费、发放现金补贴、完善社会保障缓解居民后顾之忧。
3. 化解风险：稳妥推进地方债务化解，加快政府拖欠款清理，畅通资金循环。
4. 改革深化：优化央地事权划分，推动国企改革与全要素生产率提升。

大类资产配置建议

• 股票：关注高股息板块，区间震荡行情下防御性较强。
• 债券：利率下行趋势不变，但需注意波段操作拉长久期。
• 黄金：地缘冲突与降息预期支撑，但警惕回落风险。
• 原油：供过于求压力下偏弱运行。

注：上述内容为对原始报告的摘要整理，完整分析需参考原文。