中国宏观经济月度数据分析报告（第75期）：政策变化窗口期的中国宏观经济_53页_1mb

中国宏观经济在政策窗口期的表现与政策回应总结

政策变化窗口期观察：

• 信心增强：中央对完成全年经济社会目标的信心逐渐增强，从“努力完成”到“将顺利完成”再到“定能实现”，突出政策定力。
• 房地产止跌回稳：多个政策释放明确信号，持续推动楼市企稳，部分城市出现房价环比改善，但投资和销售仍处于深度下滑。
• 积极财政与适度宽松的货币政策：2024年财政政策强调提高赤字率、加大债务置换（例如6万亿债务置换）；货币政策通过降准降息维护流动性，强调促进物价回升。
• 稳外贸外资政策：进一步优化营商环境，扩大高水平对外开放。
• 制度改革与活力释放：强调统筹有效市场与有为政府、加快民营经济促进法落地。

经济指标与焦点问题：

• 物价水平：CPI同比上涨02%（11月），PPI同比下滑25%，通缩压力凸显。
• 消费支出：社会零售额同比增长33%（1-11月），服务消费提速但商品消费分化明显；居民收入实际增长乏力。
• 固定资产投资：1-11月累计增长33%，第二产业（尤其是高技术制造业）和基础设施投资贡献较大。
• 出口强劲但外需不确定性高：前11个月进出口增速49%，创历史新高，但面临特朗普或中国电价升等外部风险。
• 外资下滑：实际使用外资下降279%，地缘政治和经济结构转型是主要影响因素。
• 国企利润下滑幅度扩大：1-10月规上工业企业利润下降43%，行业分化明显。
• PMI重返扩张区间：11月PMI读数为50.3%，股市趋稳，但企业规模分化。

面临挑战与政策建议：

• 内需不足：消费意愿和能力受限，需扩大“两新”“两重”投资范围，加强“以旧换新”政策并扩大至家居、电子产品。
• 促消费与保民生：财政发力扩大社会保障支出、提高养老金与医保补助，刺激居民可支配收入增长。
• 释放服务消费潜力：优化文旅、教育等领域供给，发挥财政赤字放大政策效果。
• 房地产企稳需持续政策支持：因城施策稳定楼市条件，防范金融机构不良风险。
• 汇率与货币政策平衡：防范汇率超调，配合财政政策降息降准，同时推进“双轮驱动”综合策略。

短期展望： 结构平衡和需求管理仍是重点工作。中国依靠内循环战略实现经济升级，需推动服务业和高端制造业结构转型，并应对潜在外部风险带来的贸易摩擦。