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蔚蓝生物Q2经营环比改善，持续研发多板块布局总结

核心内容

蔚蓝生物在2022年上半年的经营表现显示，尽管受到下游养殖景气度下滑的影响，公司整体业绩仍呈现出明显的环比改善趋势。2022年第二季度，公司实现营业收入2.8亿元，环比增长8.1%，归母净利润环比增长34.9%，显示出公司业务在逐步恢复。预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.63元、0.77元，对应动态PE分别为31倍、24倍、20倍，维持“持有”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司营业收入同比减少3%，归母净利润同比减少39%，但单二季度经营情况明显改善，营收和净利润均实现环比增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发投入达4999.2万元，占营业收入的9.4%，为多板块布局和产品创新提供支撑。
• 业务拓展：公司积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道，同时布局大健康领域，契合国家“健康中国2030”战略。
• 替抗铁三角布局：公司以酶制剂、益生菌、植物提取物为核心，形成“替抗铁三角”解决方案，应对禁抗政策带来的市场变化。
• 国际合作：2022年5月，公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADM Singapore签署合作协议，双方各持股50%，注册资本1.6亿元，为公司进入人用益生菌市场提供助力。
• 护肤应用探索：公司正在研究益生菌在护肤领域的应用，进一步拓宽市场边界，挖掘业绩增长点。

关键信息

财务预测与估值

营运能力与财务指标

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品销售情况不及预期
• 下游养殖突发疫情

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

战略布局

公司多板块布局，积极拓展大健康领域，把握市场机遇。通过与ADM Singapore合作，公司有望在人用益生菌市场取得突破。同时，公司深入探索益生菌在护肤领域的应用，推动青棵高值化产品开发，拓展新的业绩增长点。

市场表现

• 2022年5月，公司与ADM Singapore签署《重述之股东协议》，增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6亿元，双方各持股50%。
• 2022年H1，公司总股本为2.52亿股，流通A股为2.17亿股，总市值为38.57亿元。

结论

蔚蓝生物在2022年上半年表现出一定的业绩压力，但随着二季度经营环比改善，公司基本面逐步恢复。公司持续加大研发投入，积极拓展新赛道，形成“替抗铁三角”布局，为未来业绩增长奠定基础。同时，公司与国际领先企业合作，有望在人用益生菌市场取得突破，推动业绩提升。整体来看，公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，未来发展前景较为乐观。