20210816-西南证券-蔚蓝生物-603739.SH-各板块业绩齐增_研发奠定长期发展基础_4页_1mb

公司业绩与发展战略总结

核心内容

公司2021年上半年实现营业收入5.5亿元，同比增长27.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长39.5%。公司业绩增长主要得益于饲料酶、工业酶及植物微生态产品的销售提升，其中酶制剂板块营收达2亿元，微生态制剂营收达1.3亿元。公司研发投入为4669.2万元，占营收的8.5%，处于行业较高水平。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长主要来源于酶制剂、工业酶和植物微生态产品的销售增长，体现出公司在多个业务板块的强劲发展势头。
• 研发驱动发展：公司高度重视研发投入，占比达8.5%，显示出其在技术上的持续投入，有助于保持产品竞争力和市场领先地位。
• 市场需求增长：由于饲料原材料价格处于高位，饲用酶制剂需求可能迎来增长。同时，农业农村部出台相关指南，推动行业规范化，进一步提升酶制剂和饲喂微生物的市场应用。
• 产品优势明显：公司作为酶制剂头部企业，产品优质且市场认可度高，同时与美国ADM、德国赢创等企业有良好的科研合作，技术领先。
• 多板块布局：公司以酶、益生菌、植物提取物形成“替抗铁三角”，并积极布局大健康板块，拓展更多发展赛道。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.56元、0.67元、0.82元，对应动态PE分别为29倍、25倍、20倍。公司处于行业龙头地位，未来增长潜力较大。
• 投资建议为“持有”：基于公司成长性及行业前景，维持“持有”评级，认为其未来6个月内相对沪深300指数涨幅将介于10%与20%之间。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 销售收入增长率：13.40%（2020A），16.57%（2021E），12.85%（2022E），15.90%（2023E）
• 营业利润增长率：45.27%（2020A），27.17%（2021E），18.77%（2022E），23.12%（2023E）
• 净利润增长率：36.82%（2020A），29.18%（2021E），20.16%（2022E），21.80%（2023E）

获利能力

• 毛利率：48.73%（2020A），54.17%（2021E），53.46%（2022E），53.74%（2023E）
• 三费率：27.33%（2020A），37.12%（2021E），35.54%（2022E），34.54%（2023E）
• 净利率：12.74%（2020A），14.11%（2021E），15.03%（2022E），15.80%（2023E）
• ROE：10.97%（2020A），12.55%（2021E），13.37%（2022E），14.30%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.70（2020A），0.75（2021E），0.78（2022E），0.80（2023E）
• 固定资产周转率：3.10（2020A），3.08（2021E），3.78（2022E），4.80（2023E）
• 应收账款周转率：5.41（2020A），5.57（2021E），5.50（2022E），5.53（2023E）
• 存货周转率：4.20（2020A），3.92（2021E），4.10（2022E），4.11（2023E）

资本结构

• 资产负债率：23.16%（2020A），18.40%（2021E），16.89%（2022E），16.63%（2023E）
• 流动比率：2.72（2020A），3.94（2021E），4.75（2022E），5.15（2023E）
• 速动比率：2.26（2020A），3.34（2021E），4.08（2022E），4.48（2023E）

风险提示

• 非洲猪瘟疫情反弹
• 下游对酶制剂需求不及预期

附录：公司基础数据

相关研究

1. 蔚蓝生物（603739）：股权激励显信心，研发优势奠定成长基石 (2021-06-25)
2. 蔚蓝生物（603739）：业绩高速增长，多板块未来可期 (2021-04-21)
3. 蔚蓝生物 (603739)：酶制剂需求提升，多产品助力“禁抗” (2021-03-25)