20220506-西南证券-蔚蓝生物-603739.SH-与国际优质企业合作_积极拓展长期向好_4页_1mb

报告摘要

蔚蓝生物通过与国际优质企业ADM Singapore的合作，推动其在人用益生菌领域的布局，同时持续在饲料及食品添加剂市场发力，构建“替抗铁三角”业务体系，以应对行业趋势和政策变化。公司积极把握大健康产业发展机遇，加强研发投入，拓展产品矩阵，提升市场竞争力。

国际合作与战略拓展：公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADM Singapore签署《重述之股东协议》，增资后潍坊蔚之蓝注册资本达1.6亿元，双方各持股50%，以现金形式出资。合资公司将在上海设立分公司作为总部，共同研发和生产人用益生菌产品，面向全球市场推广。
大健康产业发展机遇：随着人民健康意识提升，益生菌市场需求增长。公司积极布局人用益生菌领域，同时探索益生菌在护肤行业的应用，以及青稞高值化产品的开发，拓展新赛道。
替抗铁三角布局：公司以酶制剂、益生菌、植物提取物为核心，构建“替抗铁三角”解决方案，以应对饲料端禁抗政策。2021年酶制剂营收达4.3亿元，同比增长38.9%，微生态业务营收2.5亿元，同比增长16.6%。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.72元、0.88元，对应动态PE分别为24倍、20倍、16倍，维持“持有”评级。
风险提示：包括研发进度不及预期、产品销售情况不及预期、下游养殖突发疫情等。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1150.82	1253.40	1425.93	1661.61
净利润（百万元）	132.57	149.71	181.90	220.97
EPS（元）	0.53	0.59	0.72	0.88
PE	27.04	23.94	19.71	16.22
PB	2.23	2.06	1.89	1.72

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	46.26%	50.30%	52.67%	53.26%
三费率	25.04%	34.25%	35.35%	35.15%
净利率	13.04%	13.52%	14.44%	15.06%
ROE	8.90%	9.19%	10.19%	11.20%
ROA	6.76%	7.51%	8.45%	9.31%
ROIC	11.82%	11.20%	13.37%	15.52%