20210408-东证期货-国债期货量化策略月报_13页_2mb

报告摘要

本报告为2021年4月8日发布的国债期货量化策略月报，主要分析了三月份国债市场走势、国债期货基差变化、利率择时模型信号及跨品种套利策略信号。同时，报告还包含了风险提示和东证期货的基本信息。

国债收益率曲线走势：
- 三月份国债收益率曲线期限利差有所回落，长端利率下行带动曲线走平。
- 1年期国债收益率回落2.66BP至2.28%，5年期国债收益率下行12.14BP至2.98%，10年期国债收益率下行9.11BP至3.19%。
- 10-1年期限利差收窄6.45BP至61.17BP。
国开债收益率曲线走势：
- 1年期国开债收益率上行2.14BP至2.76%，5年期国债收益率下行10.14BP至3.36%，10年期国债收益率上行18.70BP至3.57%。
- 10-1年期限利差收窄20.84BP至80.78BP。
利率因子分析：
- 基于Nelson-Siegel模型，将收益率曲线拆解为水平因子、斜率因子和曲率因子。
- 国债收益率曲线水平因子下行12.07BP至3.42%，斜率因子下行17.59BP至1.36%，曲率因子上行4.78BP至-0.05%。
- 国开债收益率曲线水平因子下行20.29BP至3.77%，斜率因子下行18.49BP至1.78%，曲率因子下行31.06BP至-0.70%。
海外市场情况：
- 美债10年期收益率继续上行30BP至1.74%，中美10年期国债收益率利差下行39.11BP至1.45%。
- 全球主要股指隐含波动率冲高回落。

基差表现：
- 三月份期债基差明显回落，下旬十年期国债期货基差回落至2月份水平，最低接近0.1后反弹，整体位于0.5左右宽幅震荡。
- 2106合约基差处于中等水平，高于2103合约，低于2009合约，与2012合约更为接近。
- 衍生品反应的市场情绪偏中性，期债未出现大幅高估或低估。

模型信号：
- 利率择时模型最新信号为中性偏悲观。
- 情绪因子信号整体偏中性悲观，国开债隐含收益率溢价企稳反弹，现券成交量回落。
- 货币市场利率利差因子信号偏多，反映现券收益率下行动量。
- 基本面因子信号整体偏悲观，金融条件偏空，经济景气度指标转空，通胀因子偏空。
模型构建与回测：
- 模型基于滚动窗口筛选与预测，以年为节点更新指标集。
- 回测结果显示，基于十年期国债期货三倍杠杆，夏普比率达2.9。

套利策略：
- 中国国债收益率期限利差波动主要由短端利率主导，策略更关注短端利率波动的影响。
- 以1.8:1比率构建久期中性组合（TF与T合约）。
模型信号：
- 套利模型信号为中性偏空。
- 动量方向信号中性偏空，价差滚动分位数（50日）位于70分位数以上，布林线信号震荡观望。
- 建议采用逢高沽空的思路布局跨品种套利交易。

公司背景：
- 上海东证期货有限公司成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司。
- 注册资本23亿元人民币，员工近600人，主要从事商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等业务。
营业部分布：
- 总部位于上海，在全国多地设有33家营业部及134个证券IB分支网点。
公司宗旨：
- 坚持稳健经营、创新发展，打造以衍生品风险管理为核心，具有研究和技术两大核心竞争力的综合财富管理平台。