20230427-山西证券-爱旭股份-600732.SH-Q1业绩符合预期_ABC即将进入业绩兑现期_5页_414kb

爱旭股份（600732SH）一季报分析与投资总结

核心结论

• 业绩符合预期：一季度营收775亿元，YOY–10%；归母净利润70亿元，YOY+2088%，符合市场预期。
• 盈利能力大幅改善：毛利率18.1%（YOY+10.7pct），净利率9.1%（YOY+6.2pct），ABC电池技术逐步兑现业绩。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为363亿、552亿、710亿元，动态市盈率分别为112、75、57倍。

关键分析点

1. 业绩表现

   • 一季度营收虽下滑10%，但净利润大幅增长2088%，超额完成目标。
   • 净利率与毛利率显著提升，扣除硅料波动影响，盈利能力逐季改善。

2. ABC电池技术商业化进入加速期

   • 预计ABC技术单瓦盈利约7-8分/W，目前已出货85-9GW，量利齐升。
   • 二季度珠海基地将实现65GW产能满产，三季度起终端出货量有望超预期，带动利润贡献。

3. 研发投入与在手订单充足

   • 研发投入同比增62.6%，单瓦研发费用4分，处于行业领先。
   • 合同负债高速增长648%，订单饱满且增长迅速，产能扩张信心足。

4. 产能扩张与战略规划

   • 计划2023年底完成25GW高效组件一体化产能建设，义乌、济南项目稳步推进。
   • 股份回购彰显信心，提升资本市场预期。

5. 风险提示

   • ABC技术产能投产进度低于预期；光伏行业需求不及预期；利润分配方案尚未通过股东大会。

估值与前景

• 当前动态市盈率（PE）为112倍，估值水平较高，但增长预期支撑市场情绪。
• 风险评级为B级，预计波动率较高，需关注技术落地与产能释放节奏。