20181101-东北证券-华泰证券-601688.SH-业绩优于行业_资本扩充助力后期发展_4页_1mb

华泰证券（601688）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年11月1日，对华泰证券2018年三季报进行分析，并给出“增持”评级。报告指出，尽管公司前三季度业绩略有下滑，但其资本实力持续增强，财富管理业务表现突出，资管业务逆势增长，显示出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度累计营收125.19亿元，同比下降2.22%。
• 累计归母净利润44.80亿元，同比下降4.84%。
• 扣非后归母净利润43.71亿元，同比下降6.64%。
• Q3单季度营收43.03亿元，同比下滑8.03%；归母净利润13.21亿元，同比下滑22.95%。

2. 业务表现

• 经纪业务：收入26.40亿元，同比下降18.55%，主要由于市场成交量收缩。
• 投行业务：收入12.55亿元，同比下滑1.76%，受一级市场融资困难和IPO审核趋严影响。
• 资管业务：收入18.42亿元，同比增长7.33%，表现优于其他业务。
• 利息净收入：19.97亿元，同比下降18.05%，因公司主动压缩信用业务规模。
• 投资收益：前三季度投资净收益与公允价值变动净收益合计41亿元，同比增长6%。
• 公允价值变动净收益：第三季度高达16亿元，主要来自衍生金融工具浮盈。
• 联营与合营企业投资收益：达11.85亿元，同比增长213%，主要因2017年末变更江苏银行股权投资会计处理。

3. 资本实力与战略

• 公司于2018年8月完成142亿元定增，引入阿里巴巴、苏宁等优质股东。
• 拟发行GDR，募集资金不低于5亿美元，推动国际化战略。
• 财富管理业务占据先发优势，资本实力持续提升，有利于未来业绩增长。

4. 盈利预测

• 预计2018-2020年归母净利润分别为87.03亿元、97.50亿元、107.41亿元。
• EPS分别为1.05元、1.18元、1.30元。
• 对应PB为1.44、1.35、1.27。

5. 估值与股价

• 2018年10月30日收盘价为16.47元。
• 6个月目标价为19.76元。
• 12个月股价区间为13.70~21.76元。

关键信息

财务摘要（亿元）

营业收入构成（%）

财务与估值指标

风险提示

• 资本市场景气度不及预期。
• 市场大幅波动。

相关报告

• 《【东北非银】2018年9月上市券商月报点评：业绩表现环比改善，投行业务回暖》（2018-10-17）
• 《【东北非银】新会计准则对券商的影响分析》（2018-10-10）
• 《2018年8月上市券商月报点评：整体业绩表现欠佳，龙头券商表现稳定》（2018-09-10）

分析师简介

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
• 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

总结

华泰证券在2018年前三季度业绩虽略逊于行业，但其资本实力持续增强，财富管理业务领先，资管业务逆势增长，显示出较强的抗压能力和增长潜力。公司通过定增和国际化战略进一步巩固其市场地位，未来业绩有望稳步提升。分析师认为其估值合理，给予“增持”评级，但需警惕资本市场波动带来的风险。