【中泰证券】IT职教培训黑马_24页_1mb

报告摘要

IT职教培训黑马总结

核心内容概览

公司名称：传智教育
成立时间：2006年
主营业务：IT短期培训、IT非学历高等教育培训、少儿非学科素质教育
核心优势：品牌优势明显、教研体系完善、就业服务丰富
市场覆盖：截至2020年6月，覆盖我国19个一线及省会城市
财务表现：收入、利润稳定增长，盈利能力较强，综合毛利率超过45%
行业地位：行业集中度低，CR3<5%，是IT职教培训赛道的黑马

主要观点

1. 行业前景广阔

IT行业快速增长，带动高技术人才需求上升，IT培训行业迎来发展机遇。
国家出台多项政策支持职业教育发展，包括《职业技能提升行动方案》、《国家职业教育改革实施方案》等，为IT职教培训提供了良好的政策环境。
IT行业平均工资高，就业吸引力强，应届高校毕业生数量逐年上升，为IT培训市场提供充足的人才供给。

2. 公司竞争优势显著

品牌优势：公司依托优质课程和良好口碑，招生中70%来自口碑推荐。
教研体系完善：拥有107人的专职教研团队，其中58%有华为、百度等大厂背景，采用“一库五模块”研发模式，确保课程内容紧跟行业热点。
教师培养体系：构建了集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的讲师培养系统，保障教学质量。
就业服务：与华为、京东智联云、百度智能云等知名企业合作，为学员提供就业辅导、面试培训、简历指导等服务，提升就业率和起薪。

3. 财务表现稳健

2017~2019年公司收入和利润稳定增长，CAGR均在15%左右。
综合毛利率超过45%，净利率在20%左右，盈利能力较强。
2020年受疫情影响，收入下降，但预计2021年恢复增长，毛利率提升。

关键信息

1. 公司概况

成立于2006年，是国内领先的IT非学历教育培训机构。
主要品牌包括“黑马程序员”、“博学谷”、“传智专修学院”和“酷丁鱼”。
业务模式涵盖线下+线上IT培训、高等教育、少儿素质培训。

2. 财务数据

2020年6月末总股本为402百万股，流通股本为40百万股。
发行价格为8.46元，IPO市值为34亿元。
2020/21/22年预计收入分别为6.36亿元、10.72亿元、12.51亿元，对应增长率为-31.1%、68.4%、16.8%。
2020/21/22年预计归母净利润分别为0.65亿元、2.07亿元、2.47亿元，增长率分别为-64.0%、218.9%、19.3%。

3. 行业对比

达内教育与传智教育均为IT职教培训行业龙头，但达内近年来更加侧重青少年STEM业务，而传智仍以IT职教为主。
达内毛利率呈下滑趋势，而传智毛利率保持稳定，净利率较高。
传智采用线下+线上混合模式，课程设置更加综合，且注重实操性，与达内形成差异化竞争。

4. 募集资金用途

公司拟发行约4024.48万股，募集资金用于IT职业培训能力拓展和IT培训研究院建设。
IT职业培训能力拓展项目：投资2.09亿元，用于扩建和新建5个教学中心，预计新增3.06万人次/年的服务能力。
IT培训研究院建设项目：投资0.83亿元，用于课程开发、云计算平台建设、少儿编程平台开发等，提升课程竞争力和行业影响力。

5. 风险提示

政策风险：《民促法实施条例》终稿尚未出台，可能对民办教育行业造成影响。
业务扩张风险：网点扩张和招生情况若不达预期，可能影响业绩增长。
青少年STEM业务风险：若培育效果不佳，可能影响整体业务结构。
信息滞后风险：研究报告使用公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。

结构分析

1. 业务结构

IT短期培训：公司主要收入来源，占比超过80%。
泛IT课程：收入占比低于10%，但逐年提升。
线上培训：起步较晚，收入基数较小，但增速较快（CAGR约122%）。
非学历高等教育：提供“技能+学历”教育，与公办大学合作，2019年在校生超1000人。
少儿非学科素质教育：以“酷丁鱼”品牌运营，线上课程为主，定位低价课，结合Scratch和Python等编程语言。

2. 成本结构

职工薪酬占比约40%。
租赁费占比6%~8%。
其他成本占比较低，但销售费用率逐年上升，管理费用率控制良好。

3. 盈利预测

2020年公司净利润预计为0.65亿元，净利率约10.2%。
2021年预计归母净利润为2.07亿元，净利率约19.3%。
2022年预计归母净利润为2.47亿元，净利率约19.7%。

估值分析

公司IPO市值为34亿元，对应2020/21/22年估值分别为47x、16x、14x。
可比公司包括中公教育、东方时尚、中国东方教育，2020/21/22年平均估值分别为73x、45x、36x。
公司估值相对可比公司较低，具备一定的投资价值。

投资评级

股票评级：买入、增持、持有、减持。
行业评级：增持、中性、减持。
评级说明：基于未来6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

总结

传智教育作为IT职教培训领域的黑马，凭借强大的教研体系、完善的教师培养机制和优质的就业服务，在行业竞争中占据有利位置。公司在IT培训市场具有较高的品牌知名度和口碑招生比例，且课程设置紧跟行业热点，具备较强的市场适应能力。尽管受疫情影响导致2020年上半年业绩下滑，但随着线下网点逐步恢复，公司有望实现业绩回升。同时，公司通过募集资金用于教学中心扩建和课程研发，进一步提升市场竞争力。然而，公司仍需关注政策变化、业务扩张及青少年STEM业务培育等潜在风险。

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