20170112-兴业证券-河钢股份-000709.SZ-业绩稳健_积极布局微笑曲线两端_23页_1mb

河钢股份（000709）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了河钢股份在2017年1月12日的市场表现和公司业绩，提出对公司的“增持”评级。公司作为国内钢铁行业的龙头企业，具备较强的竞争实力和良好的业绩表现。同时，公司积极布局微笑曲线两端，通过加大研发投入和优化销售渠道，提升市场竞争力和盈利能力。报告还分析了钢铁行业的供需格局、库存情况以及公司去产能进展，并对公司的未来盈利和估值进行了预测。

主要观点

1. 公司概况

• 行业地位：河钢股份是国内最大的钢铁行业上市公司之一，由唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛合并组建，具备年产3000万吨的综合生产能力。
• 市场占有率：2016年上半年生铁、粗钢、钢材市场占有率分别为6.06%、5.04%、3.46%，较去年均有提升。
• 业绩表现：2016年Q3净利润达4.86亿元，为2015年同期的4.36倍，显示出公司业绩的稳健增长。

2. 行业分析

• 供给侧改革：2016年完成4500万吨去产能目标，预计2017年将进入深水区，去除有效产能约2500万吨，有利于提升行业集中度。
• 需求端：地产和基建是主要需求来源，2016年需求回暖，预计2017年地产调控将带来需求放缓，但基建仍保持稳定增长。
• 库存情况：钢材社会总库存处于历史低位，对钢价形成支撑，有利于上半年钢价上涨。

3. 公司优势

• 成本控制：公司通过采购、生产、物流等环节的优化，实现成本控制优势，技术经济指标处于行业领先水平。
• 产品结构多样化：公司产品覆盖板材、线材、棒材、型材等多个领域，产品结构优化有助于提高附加值和市场竞争力。
• 研发投入：公司加大研发投入，2016年上半年研发投入达9.17亿元，占管理费用的46.85%，推动高端产品研发，如O5板和1500MPa超高强钢。
• 销售网络：公司建立用户导向型营销模式，销售网络覆盖国内外，海外服务中心设立，提升品牌影响力和市场竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年归属于母公司净利润分别为13.68亿元、14.46亿元、16.08亿元，EPS分别为0.13元、0.14元、0.15元。
• 估值情况：对应2016-2018年PE分别为26.9倍、25.4倍、22.9倍，估值处于合理区间，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

去产能情况

• 2016年公司完成去产能160万吨，占公司2016-2017年规划去产能的55.94%。
• 河钢集团2016-2017年规划去产能506万吨，已完成48.42%，为有效产能，有助于提升行业集中度。

销售与市场

• 销售模式：公司推行用户导向型营销模式，直销产品占比高，目标是100%。
• 销售网络：公司销售网络覆盖全国及海外市场，设立多个销售分公司和海外服务中心，提升品牌影响力。

风险提示

• 钢价持续低迷：若钢价长期低迷，将对公司盈利造成压力。
• 供给侧改革不达预期：若去产能进展不如预期，可能影响行业集中度和公司市场份额。
• 下游需求低迷：地产调控可能影响钢铁需求，进而影响公司业绩。

总结

河钢股份作为国内钢铁行业龙头，具备良好的行业地位和市场占有率，通过产品结构多样化和高端产品研发，增强了市场竞争力。公司积极布局微笑曲线两端，强化成本控制和销售模式创新，业绩稳健增长。预计2016-2018年公司盈利持续增长，估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注钢价波动、供给侧改革进展及下游需求变化等风险因素。