20180830-申万宏源-河钢股份-000709.SZ-2018中报_二季度限产影响较小盈利大幅提高_环保治理优秀采暖季或不予错峰生产_3页_760kb

钢铁行业分析总结：河钢股份（000709）

核心内容

本报告分析了河钢股份在2018年上半年的经营表现，并对其未来盈利前景进行了预测。报告指出，公司虽受环保限产政策影响，但通过降本增效措施，实现了盈利大幅增长，同时环保治理成效显著，有望在采暖季免于限产，从而维持高盈利水平。分析师对河钢股份给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超出预期：2018年上半年，河钢股份实现营业收入561.76亿元，同比增长3.15%；归属于上市公司股东的净利润18.22亿元，同比增长45.67%，每股收益为0.17元。
• 二季度盈利显著提升：二季度单季营业收入同比增加19.14%，环比增长24.40%；归母净利润同比增加140.92%，环比增长288.63%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 环保治理成效显著：公司环保措施优秀，尤其是邯钢分公司在二氧化硫和氮氧化物排放方面已达到超低排放标准，预计在采暖季可不予限产，为下半年业绩提供支撑。
• 成本控制与结构优化：公司通过提高废钢使用比例、增加高端品种钢比例、优化工序成本等方式，有效控制了成本，提升了吨毛利和毛利率。
• 偿债能力增强：上半年资产负债率73.80%，较去年底下降1.14%；流动比率和现金比率均有所提高，表明公司偿债能力持续增强。
• 盈利预测上调：基于二季度表现及环保政策利好，上调公司2018-2020年归母净利润预测至40.53/57.15/64.69亿元，对应EPS分别为0.38/0.54/0.61元，当前PE分别为7.4/5.3/4.6倍，估值水平较低。

关键信息

市场数据（2018年08月29日）

• 收盘价：2.84元
• 一年内最高/最低价：4.95元 / 2.73元
• 市净率：0.6
• 息率：3.52%
• 流通A股市值：30152百万元
• 上证指数/深证成指：2769.30 / 8678.26

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：4.67元
• 资产负债率：73.80%
• 总股本/流通A股：10619 / 10617百万股
• 流通B股/H股：未提供

产量与盈利

• 上半年生产铁1193万吨，粗钢1222万吨，钢材1169万吨，分别同比下降13.87%、7.97%、10.69%。
• 钒渣产量5.49万吨，同比下降28.45%。
• 上半年钢铁业务毛利率14.57%，同比提高2.12%，环比提高2.05%。
• 吨毛利662元，同比提高191元/吨，环比提高166元/吨。

限产影响与环保政策

• 河北地区采暖季及唐山、邯郸非采暖季限产导致产量下降，但公司通过优化成本结构，盈利不降反增。
• 假设上市公司产量与唐钢、邯钢、承钢合计产量比例不变，公司一二季度吨钢净利分别为76元和216元。
• 邯钢分公司已实现全流程清洁生产，排放标准远低于国家要求，有望在采暖季免于限产。

财务数据及盈利预测

费用与利润结构

• 期间费用率8.96%，同比提高0.31%。销售费用上升14.43%，管理费用下降2.46%，财务费用上升16.83%。
• 经营性利润同比增长245.55%，经营性利润率从2.27%提升至3.59%。
• 净利润同比增长171.25%，全面摊薄总股本保持不变。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：公司二季度限产影响较小，盈利大幅提高；环保治理优秀，有望在采暖季免于限产；盈利预测上调，估值处于低位，具备投资价值。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师姚洋，联系方式：yaoyang@swsresearch.com。
• 联系人：郦悦轩，电话：(8621)23297818×7425，邮箱：liyx@swsresearch.com。
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