20160201-安信证券-河钢股份-000709.SZ-从钢产量排名段子看供给侧改革下的河钢股份_22页_1mb

报告摘要

河钢股份（000709.SZ）深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年供给侧改革背景下，河钢股份作为河北钢铁集团核心子公司，在钢铁行业去产能中的战略地位与投资价值。报告指出，河北钢铁集团是全国钢铁行业的重要参与者，其在整合、多元化、国际化等方面具有显著优势，有望在供给侧改革中发挥关键作用，并成为最大受益者之一。

主要观点

供给侧改革背景
- 供给侧改革已成为国内经济政策的核心内容之一。
- 去产能是2016年重点经济工作任务之一，钢铁煤炭是重点试点和突破口。
- 市场化去产能已开始，河北作为全国钢铁产量占比近1/4的省份，大概率是去产能的首要重点区域。
河北钢铁集团的战略地位
- 河北钢铁集团是河北省钢铁行业的龙头，拥有5000万吨先进钢铁产能。
- 公司具备强大的整合能力，已全面实现对下属企业的掌控，且仍有较大的整合空间。
- 公司在环保、管理、盈利等方面表现突出，是行业整合的积极力量。
河钢股份的盈利表现
- 河钢股份在2015年前3季度仍实现3.92亿元净利润，预计2015-2017年净利润分别为5.16亿、8.7亿和14.77亿元。
- 公司通过强化管理、优化成本结构、提高产品附加值等方式保持盈利。
多元化与国际化业务
- 河钢集团拥有金融、钢铁电商、现代物流、装备制造、节能环保、医疗健康等多元业务。
- 国际业务板块包括德高公司和南非PMC矿业公司，其中德高公司是全球最大的独立钢贸商，南非PMC公司拥有丰富的矿产资源。
钒钛产业的潜力
- 河钢集团依托丰富的钒资源储量，是全球第二大钒企业，具备钒全产业链布局。
- 随着全球钒产业向中国转移，国内钒消费强度低于欧美，未来有望实现供需短缺。
- 钒电池的产业化可能引发钒价值重估，为河钢集团带来新的发展机遇。
投资建议
- 河钢股份是中国钢铁去产能的首选标的，给予买入-A评级，6个月目标价为4.5元。

关键信息

钢铁行业去产能

去产能是供给侧改革的核心任务之一。
河北省作为钢铁产量占比接近1/4的省份，是去产能的重点区域。
去产能不仅是减少产能，更是优化行业结构、提升全要素生产率的过程。

河北钢铁集团的整合能力

河北钢铁集团成立于2008年，是河北省政府主导下整合多家钢铁企业的结果。
公司已实现对下属企业的统一管理，具备强大的内部整合能力。
通过持续整合，有望进一步提升效率和竞争力。

河钢股份的盈利能力

2015年前3季度净利润达3.92亿元，全年预计为5.16亿元。
每股收益预计为0.05元、0.08元和0.14元。
公司通过成本控制、产品结构优化等方式保持盈利。

多元产业与国际化布局

金融板块：财达证券净资本全行业排名第34位。
钢铁电商：河钢云商是京津冀地区主流电商平台。
物流板块：曹妃甸和黄骅两大港口2015年前3季度吞吐量超1000万吨。
国际业务：德高公司是全球最大的独立钢贸商，南非PMC公司拥有丰富的矿产资源。

钒钛产业的前景

河钢集团是全球第二大钒企业，拥有丰富的钒资源储量。
钒的主要用途包括钢铁工业、航空工业和化学工业。
中国钒消费强度低于欧美，未来增长空间大。
钒电池的产业化可能引发钒价值重估，提升产业链价值。

财务数据与估值

利润表：2013-2017年净利润预计分别为116.2亿、697.2亿、515.9亿、870亿、1477.3亿。
资产负债表：2013-2017年资产总额预计分别为166,898亿、170,368.2亿、150,914.2亿、158,685.3亿、147,951.1亿。
财务指标：净利润率预计从0.1%提升至1.5%，ROE预计从0.3%提升至3.2%。