20170921-华泰证券-_匠心制造_系列报告之九_三个维度带你_拆解_复兴号__19页_2mb

中国标准动车组“复兴号”深度研究报告总结

行业评级与研究团队

• 行业评级：机械设备，增持（维持）
• 研究团队：
  • 章诚，执业证书编号：S0570515020001，研究员，电话：021-28972071，邮箱：zhangcheng@htsc.com
  • 肖群稀，执业证书编号：S0570512070051，研究员，电话：0755-82492802，邮箱：xiaogunxi@htsc.com
  • 关东奇，电话：021-28972081，联系人，邮箱：guandongqilai@htsc.com
  • 黄波，电话：0755-82493570，联系人，邮箱：huangbo@htsc.com

核心内容与主要观点

一、“复兴号”的背景与意义

• “复兴号”是中国标准动车组，于2017年6月26日首次在京沪高铁双向首发，9月21日起实现350公里时速运营。
• 中国高铁从引进技术到自主研发，仅用10年时间完成其他国家50年的技术发展路径。
• “复兴号”标志着中国全面掌握高铁核心技术，产品达到国际一流水平，为高铁“走出去”奠定基础。

二、“复兴号”的优势与创新

• 体验升级：
  • 外形设计“高颜值”，如“海豚”CR400AF和“金凤凰”CR400BF。
  • 车内采用暖色调照明，减少人眼疲劳。
  • 设置电子座位指示牌，未来可与票务系统联动。
  • 新增USB接口，提升乘客便利性。
• 技术突破：
  • “复兴号”采用自主化技术，涉及254项重要标准，中国标准占比84%。
  • 牵引系统采用高端动力系统，如YQ-625牵引电机，功率提升至10000千瓦以上。
  • 采用统一的网络控制系统，实现动车组之间的互联互通。
• 互联互通：
  • “复兴号”实现不同型号之间的重联运行，提升运营效率。
  • 统一的机械与电气接口，减少重复建设与维护成本。

三、与“和谐号”的对比

• 设计差异：
  • “复兴号”采用统一化设计，提升安全性与舒适性。
  • “和谐号”因技术来源不同，存在型号间无法互联互通的问题。
• 性能对比：
  • “复兴号”能耗更低，设计寿命更长，舒适度更高。
  • “和谐号”存在不同型号间无法重联、不同接口导致维护复杂等问题。

四、产业链与投资机会

• 高铁产业链：
  • 基建阶段受益行业：建筑工程、工程机械、钢铁、水泥、机床、电力。
  • 车辆制造阶段受益行业：动车组整车制造、转向架、电气控制设备等。
  • 运营维护阶段受益行业：轨道交通运维平台型企业、检测维修、数据服务等。
• 核心受益企业：
  • 中国中车：高铁制造龙头企业，承担“复兴号”生产。
  • 晋西车轴：转向架制造，国内市场占有率约30%。
  • 神州高铁：国内唯一涵盖全产业链的轨道交通运营维护平台，受益于“复兴号”推广和高铁提速。
  • 康尼机电、永贵电器、鼎汉技术、今创集团：在动车组门系统、连接器、电源系统、内饰设计等领域具有竞争优势。

关键信息

• “复兴号”代表中国高铁的全面自主化，技术标准达到国际一流水平。
• 中国高铁运营速度将逐步提升，京沪高铁动车密度有望提高至1.5辆/公里甚至更高。
• 高铁产业分为基建、车辆制造、电气化配置、运营维护等环节，各环节均有相应受益企业。
• 随着高铁提速和动车组密度增加，维修与维护需求上升，为后市场带来增长机会。

风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期
• 动车组招标进度不及预期

投资建议

• 行业评级：增持
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

图表与数据

• 图表1：“复兴号”与“和谐号”基本参数对比
• 图表2：中国未来的CR系列平台
• 图表3-4：“复兴号”与“和谐号”外观对比
• 图表5-10：“复兴号”与“和谐号”内饰与插座设计对比
• 图表11-14：中国高铁动车组发展历程与关键部件
• 图表15-18：关键零部件及制造企业
• 图表19-25：动车组重联运行与系统优势对比
• 图表26-34：动车组设备结构与相关制造厂商

产业影响

• “复兴号”推广将推动高铁产业自主化、标准化、系列化发展。
• 高铁“再提速”将提升动车组密度，带动车辆制造和后市场运维需求。
• 中国高铁产业具备良好的技术基础和市场前景，具备“走出去”的潜力。

总结

“复兴号”作为中国高铁发展的重要里程碑，标志着中国高铁从技术引进走向自主创新，具备更高的运行速度、更优的乘客体验、更全面的互联互通能力。随着高铁“再提速”和“复兴号”逐步推广，将带动动车组制造、电气控制、运维服务等产业链环节的发展，神州高铁等企业有望成为核心受益标的。