2017-“匠心制造”系列报告：三个维度带你“拆解”“复兴号”_19页-2mb

行业研究总结：中国标准动车组“复兴号”深度分析

行业评级

• 行业评级：机械设备（增持，维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、关东奇、黄波
• 联系人：zhangcheng@htsc.com, xiaogunxi@htsc.com, guandongqilai@htsc.com, huangbo@htsc.com

核心内容概述

2017年6月26日，中国标准动车组“复兴号”在京沪高铁两端首发，9月21日起实现350公里时速运营，标志着中国高铁正式迈入“中国标准时代”。在短短10年间，中国高铁发展速度远超其他国家，成为全球高铁技术的代表之一。

主要观点

1. “体验维度”解析

• 外观设计：复兴号采用“高颜值”设计，分为“海豚”（CR400AF）和“金凤凰”（CR400BF）两种型号，分别采用银红与白金配色。
• 内饰升级：采用数字化座位标识、更舒适的座椅设计、更合理的电源插座布局（含USB接口），提升乘客体验。
• 照明系统：采用暖色调照明系统，减少人眼疲劳，增强舒适性。
• 信息化服务：配备车载Wi-Fi网络和智能化感知系统，实现车况实时监控和与票务系统联动。

2. “技术维度”解析

• 研发历程：复兴号历经3年研发，实现全面自主化，拥有254项标准，其中中国标准占84%。
• 动力系统：采用高端动力系统，如YQ-625牵引电机和TBQ67-6300/25牵引变压器，提升效率与安全性。
• 网络控制系统：基于中国自主研发的列车网络控制系统，实现不同型号之间的互联互通，提升运营效率。
• 减震与安全：配备压溃管、智能化安全监测系统（2500余项监测点），实现故障自动预警与处理。

3. “复兴号”VS“和谐号”

• 速度升级：复兴号最高试验时速达400公里以上，比和谐号更快。
• 互联互通：复兴号统一设计标准，可实现不同型号之间的重联运行，解决和谐号因技术来源不同而无法互联互通的问题。
• 维护与检修：复兴号的标准化设计，将显著提升检修效率，降低维护成本。

关键信息

1. 复兴号的推广与高铁提速

• 复兴号的推广和高铁“再提速”将推动动车组制造产业和后市场运维产业的进一步发展。
• 随着动车组密度增加（有望达到1.5辆/公里以上），动车组检修需求将显著提升，高级修高峰期提前到来。

2. 产业维度分析

• 高铁产业链：包括基建、车辆制造、电气化配置、运营维护等。
• 主要受益行业：
  • 基建阶段：工程机械、钢铁、水泥、机床等。
  • 动车制造：中车股份、晋西车轴、太原重工等。
  • 电气控制：康尼机电、永贵电器、鼎汉技术等。
  • 后市场运维：神州高铁作为唯一涵盖全产业链的运维平台，将受益最大。

3. 重点企业与产品

• 中国中车：全球领先的轨道交通装备供应商，负责复兴号制造。
• 晋西车轴：亚洲最大车轴制造商，国内车轴市场占有率30%。
• 太原重工：国内唯一同时生产火车轮、轴的基地。
• 康尼机电：轨交门系统龙头，拥有自主知识产权。
• 永贵电器：专业生产轨道交通连接器。
• 鼎汉技术：轨道交通电源系统供应商。
• 今创集团：复兴号内饰及外装设备主要供应商。
• 神州高铁：国内领先的轨道交通运维平台，拥有七大专业集团，具备完整的解决方案和数据服务能力。

风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期
• 动车组招标进度不及预期

投资机会

• 动车组制造：随着高铁提速和复兴号推广，动车组制造需求将显著增长。
• 后市场运维：动车组检修强度和频率增加，神州高铁等运维企业将受益。
• 智能化与信息化：复兴号的智能化感知系统和信息化车况监测将推动相关产业链发展。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，增持表示行业表现优于基准。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，买入表示公司股价超越基准20%以上，增持表示超越基准5%-20%。

总结

“复兴号”是中国高铁发展的重要里程碑，标志着中国全面掌握高铁核心技术，进入自主化、标准化、系列化新时代。其在乘客体验、技术性能和互联互通方面实现全面升级，为高铁“走出去”提供坚实基础。复兴号的推广和高铁提速将带动动车组制造、电气控制、后市场运维等产业链的持续增长，神州高铁等企业有望成为核心受益标的。