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苏宁物流收购天天快递，快递联烟电商或为未来看点

核心内容

2017年1月3日，申万宏源交运一周天地汇报告指出，交通运输行业在2016年12月26日至2017年1月1日期间整体表现不佳，交运指数下跌0.99%，跑输沪深300指数。报告特别关注了铁路行业改革、航空业表现、快递行业整合及物流板块的发展前景。

主要观点

1. 铁路行业改革预期

• 铁路行业市场化水平较低，混改是2017年的重要看点。
• 铁路货运有望通过与物流企业合作，发展多式联运，提升货运占比。
• 铁路客运可能实现提价，以弥补普快票价多年未涨的问题，并促进高铁发展。
• 建设资金方面，铁路土地综合开发将引入民间资本，提高资本充足率与经营效率。
• 重点公司：广深铁路（受益于客运提价与土地开发）、铁龙物流（发展特种箱运输及铁海联运）、大秦铁路（受益于煤炭需求回暖及货运混改）。

2. 快递行业整合与电商联动

• 苏宁物流以29.75亿元现金收购天天快递70%股权，预计12个月内以股权方式收购剩余30%。
• 天天快递预计2016年业务量达12.6亿件，复合增速57.3%，2016年净利润不低于8400万元，2017年不低于1.8亿元。
• 此次收购推动快递与电商联合成为行业新趋势，对快递企业有助于把握上游客户，对电商有助于提升配送质量。
• 重点公司：圆通速递（受益于与阿里合作，分享电商红利）、新海股份（估值回归合理，业务转型）。

3. 交通运输板块表现

• 上周交通运输行业指数下降0.99%，跑输沪深300指数1.07个百分点。
• 公路、公交板块上涨，分别上涨0.20%和0.23%。
• 航空、航运、港口、铁路、物流板块下跌，其中航空跌幅最大达2.16%。
• 推荐组合包括：广深铁路、大秦铁路、楚天高速、瑞茂通、建发股份、春秋航空、吉祥航空、渤海轮渡、圆通速递、顺丰速运等。

4. 行业估值与数据回顾

• 行业估值向历史平均水平靠拢。
• 航空行业：BDI回调，CCFI稳步回升，航空业仍具高景气。
• 铁路行业：铁路货运量同比上升13.88%，铁路货运量增长确认，铁路改革预期增强。
• 港口行业：全国主要港口货物吞吐量上升，外贸吞吐量增长，但旅客吞吐量下降。
• 物流行业：受益于大宗商品价格上涨，物流与仓储板块表现较好。

关键信息

1. 行业表现

• 交运指数：-0.99%
• 沪深300指数：+0.08%
• 航空板块：-2.2%
• 铁路板块：-1.5%
• 物流板块：-1.1%

2. 快递行业

• 苏宁物流收购天天快递70%股权，交易总价42.5亿元。
• 天天快递预计2016年净利润8400万元，2017年净利润1.8亿元。
• 预计2016年预测市盈率50.6倍，2017年预测市盈率23.6倍。

3. 重点公司盈利预测

• 春秋航空：2016E EPS 2.14，2017E EPS 2.67，2018E EPS 3.31，PE 17-14-11，PB 2.52。
• 吉祥航空：2016E EPS 1.31，2017E EPS 1.58，2018E EPS 1.88，PE 18-15-12，PB 4.17。
• 南方航空：2016E EPS 0.56，2017E EPS 0.70，2018E EPS 0.88，PE 13-10-8，PB 1.84。
• 东方航空：2016E EPS 0.48，2017E EPS 0.59，2018E EPS 0.70，PE 15-12-10，PB 2.87。
• 中国国航：2016E EPS 0.63，2017E EPS 0.71，2018E EPS 0.77，PE 11-10-9，PB 1.68。
• 广深铁路：2016E EPS 0.16，2017E EPS 0.17，2018E EPS 0.19，PE 32-30-27，PB 1.34。
• 铁龙物流：2016E EPS 0.22，2017E EPS 0.24，2018E EPS 0.26，PE 37-34-31，PB 2.23。
• 大秦铁路：2016E EPS 0.66，2017E EPS 0.68，2018E EPS 0.69，PE 11-10-10，PB 1.25。

4. 重点研究报告摘要

• 航空、油运高景气，港口景气度下滑。
• 大秦铁路业绩增长，铁路货运增速转正。
• 快递行业受电商影响显著，圆通速递、新海股份等受益。
• 航运行业运价回升，短期利好航运企业。
• 港口、物流等板块受益于大宗商品价格上涨。

建议关注板块

• 航空：旺季经营数据平稳，Q3业绩同比大增，逢低参与收益稳定。
• 机场：受益航空高景气，低估值/稳定成长板块。
• 高速公路：关注低估值、业绩改善及转型预期标的。
• 铁路：关注国企改革大背景下的铁路改革预期。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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