20160405-招商证券-环保电力周报第25期_又是年报发布时_本周电力燃气板块普涨_环保水务个股分化_24页_2mb_2mb

环保电力周报第25期（2016/04/05）总结

核心内容概览

本周环保电力板块整体上涨，其中申万燃气指数上涨4.9%，电力指数上涨2.13%，水务指数上涨1.31%，环保指数上涨0.94%。所有子行业涨幅均高于创业板指数，但环保板块涨幅低于沪深300。燃气板块1-2月盈利与销量表现突出，带动个股普遍上涨。

主要观点

1. 环保板块核心观点

• 行业背景：我国正处于经济结构调整期，环保投资成为“十三五”期间重点发展方向，PPP模式是推动环保投资的重要抓手。
• 行业前景：PPP模式具备协同治理和统一规划的优势，有利于推动环保项目落地。2016年将是PPP项目从订单到业绩兑现的关键时期。
• 重点推荐公司：
  • 神雾环保：技术领先，订单获取预期升温，预计2016-2017年净利润分别为6.23亿元、9.55亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 聚光科技：通过并购打造大监测平台，预计2016-2017年净利润分别为5.19亿元、7.76亿元，EPS分别为1.03元、1.54元，目标价40.1元。
  • 碧水源：2015年净利润同比增长44%，预计2016年归属净利润23亿元，对应EPS为1.83元，给予28倍PE估值，目标价51元。
  • 东方园林：在PPP领域处于领先地位，公司估值恢复，维持“强烈推荐”评级。
  • 万鸿集团：借壳上市，未来5年接驳业务市场空间预计达68亿元，给予20-25倍PE估值，目标价14.4-18.0元。

2. 电力板块核心观点

• 行业表现：电力行业在2015年市场整体上涨时涨幅弱于沪深300，2016年初整体下跌时跌幅强于沪深300，但经过两轮调整后，电力行业股价已超跌，未来可能迎来反弹。
• 重点推荐公司：
  • 涪陵电力：作为国网节能的配电网节能业务平台，发展空间广阔，维持“强烈推荐”评级。
  • 华能国际：股息率高达5.94%，预计未来三个月内有6%的确定性绝对收益。
  • 长江电力：股息率5.3%，表现优于行业。
  • 宝新能源：预计2018年装机增长，EPS分别为0.36、0.25、0.52，维持“强烈推荐”评级。
  • 皖能电力：2015年归属净利润11.55亿元，同比增长24.45%，预计2016-2018年归属净利润分别为9.70亿元、11.53亿元、12.55亿元，维持“强烈推荐”评级。
  • 大唐发电：2015年归属净利润28.09亿元，同比增长56.20%，预计2016-2018年归属净利润分别为29.50亿元、31.61亿元、33.69亿元，维持“审慎推荐”评级。
  • 上海电力：清洁能源占比提升，维持“审慎推荐”评级。

关键信息

• 行业数据：2016年1-2月，天然气消费量405亿立方米，同比增长17.8%；进口量139亿立方米，增长26.7%。
• 政策支持：国家发改委推动输配电价改革，扩大试点范围；“十三五”期间，将重点发展水电、抽水蓄能等清洁能源。
• 公司动态：
  • 神雾环保签订28.5亿元订单，预计2016年可实现净利润6.2-6.3亿元。
  • 万鸿集团完成重组，百川燃气借壳上市，估值合理。
  • 首创股份2015年归属净利润5.36亿元，同比下降27%，但垃圾处理和水务建设业务增长明显。
  • 深圳燃气2015年营收下降16.4%，主因液化石油气价格下跌，但2016年有望恢复。

风险提示

• 项目进度风险：部分项目进展可能低于预期。
• 市场风险：创业板市场波动可能影响整体估值。
• 政策风险：京津冀政策推进不达预期可能影响公司发展。
• 价格波动风险：煤价反弹或电价下调可能影响盈利。
• 公司治理风险：高管变动可能影响战略执行。

下周主要事件提醒

• 巴安水务：2016年4月5日业绩发布会。
• 中电环保：2016年4月5日股东大会召开。
• 新疆浩源：2016年4月5日业绩发布会。
• 启迪桑德：2016年4月5年报预计披露。
• 科融环境：2016年4月5日复牌。
• 国电电力、博世科、洪城水业、东江环保等：2016年4月6日至9日股东大会召开或年报披露。

估值比较

• 聚光科技：当前市值120.5亿元，EPS预计1.03元，PE 26倍。
• 神雾环保：当前市值182.2亿元，EPS预计1.54元，PE 29倍。
• 碧水源：当前市值493.3亿元，EPS预计1.83元，PE 21倍。
• 涪陵电力：当前市值182.2亿元，EPS预计1.31元，PE 22.3倍。
• 皖能电力：当前市值147.2亿元，EPS预计0.64元，PE 10.7倍。
• 大唐发电：当前市值127.7亿元，EPS预计0.24元，PE 17.6倍。
• 上海电力：当前市值61.0亿元，EPS预计0.63元，PE 51倍。

总结

本周期间，环保电力板块整体上涨，政策支持和市场预期推动行业发展。重点推荐公司包括神雾环保、聚光科技、碧水源、东方园林、万鸿集团、涪陵电力、皖能电力等，它们在技术、管理、资金和商业模式方面处于领先地位，具备较高的成长性与盈利潜力。同时，电力板块在经历市场调整后，估值较低，具备反弹潜力。整体来看，环保电力行业在“十三五”期间将迎来发展机遇，特别是PPP模式的推广和清洁能源的布局，值得关注。