闻泰科技-从功率半导体行业变革看安世长期价值-200222_33页__4mb

报告摘要

闻泰科技（600745）研究报告总结

核心内容

闻泰科技作为国内唯一规模化分立器件IDM厂商，正通过收购安世半导体，加速布局功率半导体领域。分析师易景明和陈宁玉维持“买入”评级，建议长期战略性配置。公司目前市值为1565亿元，2020年PE为50倍，预计未来三年净利润将显著增长。

主要观点

5G与新技术推动需求增长：5G技术的普及带动了万物互联，对功率半导体提出了新的需求，如高电压、高频率、低损耗和高可靠性。功率半导体在消费电子、车载电子、产业能源和通信等领域需求持续上升。
功率半导体成为分立器件核心：功率半导体在分立器件中的占比持续上升，预计未来五年将超过70%。其在多个维度的性能提升推动了行业整体增长。
MOSFETs与IGBTs主导市场：MOSFETs和IGBTs是功率半导体的两大主流器件，各有优势。MOSFETs适用于高频场景，IGBTs适用于高压场景，两者在部分电压和频率区间存在交叠。
新材料GaN与SiC崛起：GaN和SiC等宽禁带材料因低损耗、高效率和高温工作能力，正在快速渗透市场。尽管成本较高，但随着规模化，其成本将逐步下降。
安世半导体技术实力与全球布局：安世深耕半导体行业60年，技术积累深厚，拥有全球领先的分立器件生产能力。闻泰科技已持有安世近80%的控股权，有助于安世在国内外市场拓展。

关键信息

公司概况

总股本：1124百万股
流通股本：637百万股
市价：139.2元
市值：1565亿元
流通市值：887亿元

盈利预测与估值

2019年净利润：预计为13.5亿元
2020年净利润：预计为16.5亿元
2021年净利润：预计为20亿元
合并后净利润：预计2020年为31.35亿元，2021年为41.13亿元
2020年PE：50倍
2021年PE：38倍
PEG：0.25（2021年）

产业趋势

分立器件景气向上：2017至2018年分立器件销售额增长显著，预计2023年达到320亿美元。
功率半导体主导市场：预计2023年功率半导体市场规模将达195.23亿美元，占比提升至61%。
GaN与SiC市场前景广阔：预计GaN和SiC在2020年至2025年将实现快速增长，渗透率逐步提升。

投资建议

维持买入评级：鉴于公司强大的技术实力和市场前景，分析师建议长期战略性配置。
未来增长空间：预计2020年安世业绩将增长20%，2021年有望突破20亿元。

风险提示

业务整合风险：安世与闻泰的整合可能面临挑战。
5G需求不及预期：5G智能手机和物联终端的上量可能不如预期。
半导体需求下滑：行业整体需求可能受经济环境影响而下滑。
技术路线与竞争风险：新材料与新设计的市场竞争可能加剧。
市场系统性风险：市场整体波动可能影响公司业绩。

关键图表与数据

图表1：分立器件与IC密切协同
图表2：分立器件各产品大致比重
图表3：分立器件主要产品线
图表4：全球集成电路市场销售规模及增速
图表5：分立器件销售规模和出货量波动向上
图表6：分立器件应用领域变化
图表7：功率半导体成为分立器件主导产品
图表8：功率半导体需求变迁
图表9：2018年与2023年分立器件子类中，功率半导体为主要部分
图表10：2018年与2024年功率半导体按器件类型占比
图表11：三类功率器件特性对比
图表12：三类功率器件市场份额及预测
图表13：功率器件主导领域及演变
图表14：GaN材料性能优于传统材料
图表15：GaN与SiC主要特性比照
图表16：GaN功率设备按应用领域分类
图表17：GaN市场的长期演进
图表18：宽禁带材料在不同场景中的定位
图表19：功率电子器件主要玩家产品形态变化
图表20：MOSFET和宽禁带设备市场演变趋势
图表21：闻泰科技对安世集团拥有近80%控股权
图表22：安世主要业务线和产品市场信息
图表23：全球前10大分立器件供应商
图表24：安世的全球布局
图表25：安世集团产品主要覆盖客户
图表26：各产品品类行业发展预期
图表27：5G新业务拐点驱动功率半导体景气向上
图表28：对安世长期市场份额和规模空间的预测
图表29：安世全面布局新技术路线
图表30：安世与闻泰形成产业协同
图表31：可比公司估值
图表32：主要财务数据和盈利预测

总结

闻泰科技凭借对安世半导体的收购，正加速成为全球功率半导体的领军企业。随着5G、汽车电子化和能源智能化的推进，功率半导体市场将持续增长，安世在技术、产能和市场方面具备显著优势。分析师建议长期战略性配置，认为公司目前估值较低，未来增长空间巨大。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载