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通讯客户结构优化，功率半导体高景气

核心内容总结

公司发布2020年度业绩快报，预计全年业绩为24-28亿元，同比增长 $91 - 123%$，扣非归母净利润为21-25亿元，同比增长 $90 - 126%$。业绩增长主要来源于以下方面：

1. 通讯业务国际化布局：优化了客户结构，一线客户出货增长强劲，同时随着无锡、昆明、印度等地的智能制造产能扩充，公司新增7000万台智能终端产能，产品自制率显著提升。
2. 功率半导体业务增长：自三季度起强劲增长，受益于汽车和功率半导体市场的高景气。安世作为公司的重要板块，是全球前十大的功率半导体厂商，年营收达40-50亿元，产品广泛应用于全球各大品牌汽车。
3. 安世并表效应：安世在2020年全年并表，相比2019年仅11-12月两个月大幅增长，推动公司整体业绩提升。
4. SiP行业布局：闻泰集团是少数同时具备封装和系统组装能力的公司，有望受益于SiP行业趋势。公司已在无锡布局SiP模组封装测试产线，预计年产24.4亿颗功率晶体管及SiP模组。
5. 研发投入：公司在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000多名研发人员，计划投入3.5亿元用于5G关键共性技术研究和终端产品开发。

主要观点与关键信息

• 业绩增长驱动因素：

  • 通讯业务因国际化布局和产能扩张而增长。
  • 功率半导体业务受益于市场需求和安世并表。
  • SiP行业趋势为公司提供新的增长空间。

• 市场与行业前景：

  • 功率半导体市场供需紧张，推动产品需求增长。
  • 汽车和消费电子行业对功率半导体需求强劲。
  • 公司布局氮化镓等化合物功率半导体，具备技术前瞻性。

• 产能与技术布局：

  • 上海临港12寸功率半导体制造项目预计达产后年产能为36万片12英寸晶圆。
  • 无锡SiP模组封测产线预计年产24.4亿颗功率晶体管及SiP模组。
  • 研发投入聚焦5G关键技术和终端产品，提升竞争力。

• 财务预测与投资建议：

  • 考虑到原材料涨价带来的成本压力，下调2021-2023年每股收益预测为2.13、3.15、3.99元。
  • 根据可比公司2021年平均41倍市盈率，给出128.95元的目标价，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 行业需求不及预期。
  • 商誉减值风险。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：128.95元
• 主要依据：可比公司2021年平均市盈率41倍，结合公司业绩增长潜力及行业趋势。

其他信息

• 股价表现：2021年1月29日股价为105.38元。
• 总股本/流通A股：124,494万股/86,428万股。
• A股市值：91,078百万元。
• 分析师：刷剑、马天翼、唐权喜、李庭旭
• 联系方式：021-63325888

附表说明

• 资产负债表：显示公司资产和负债情况，资产总计从2018年的16,942百万元增长至2022年的106,529百万元。
• 现金流量表：显示公司现金流情况，2020年后经营活动现金流有所回升。
• 利润表：显示公司盈利能力增强，净利润从2018年的72百万元增长至2022年的5,012百万元。
• 主要财务比率：显示公司成长能力、获利能力及偿债能力逐步提升。