20231025-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2023年三季报业绩点评_增效控费_Q3业绩稳健释放__3页_434kb

德赛西威2023年三季报业绩点评总结

业绩表现：德赛西威公布2023年三季报，Q3实现营收575亿元，同比+55.2%，环比+21.2%；归母净利润35亿元，同比+106.4%，环比+27.7%；扣非归母净利润34亿元，同比+114.5%，环比+42.0%，业绩符合预期。

收入增长驱动：下游核心客户如吉利汽车、广汽集团、一汽大众等产量环比增长187%，贡献收入同环比高增长21.2%。理想汽车自动驾驶业务产量环比+211%，进一步推动业绩。

毛利率与费用：Q3毛利率为18.7%，同比下降4.6个百分点，环比下降1.6个百分点，主要由于芯片外采和汇率不利影响。费用端受益规模效应，销售费用率环比-1.5个百分点，管理费用率环比-0.7个百分点，研发费用率环比-16.5个百分点，财务费用率环比-0.4个百分点。

减值损失：资产减值和信用减值损失环比净增加22亿元，但由于公司规模提升，库存和应收账款增长，反映实际造血能力增强，业绩依旧稳健。

盈利预测与评级：维持2023-2025年营收预测192.59亿/246.30亿/313.32亿元，同比+29%/+28%/+27%；归母净利润预测14.48亿/22.90亿/30.79亿元，同比+22%/+58%/+34%。对应PE分别为46/29/22倍。维持“买入”评级，基于新项目落地和经营向好预期。

风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期、汽车安全业务修复缓慢、乘用车价格战超预期。

关键数据：PE倍数从55倍降至22倍，ROE从18%升至23%，凸显成长潜力。