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资金面宽松，国债期货大多收涨

核心内容

2026年2月10日，国债期货市场整体呈现震荡走势，主要品种收盘价分别为TS 102.48元、TF 106.02元、T 108.49元、TL 112.68元，涨跌幅均在0.01%以内。市场整体受到宽松的宏观政策环境影响，资金面较为宽松，国债期货价格有所上涨。

主要观点

宏观政策环境

1. 财政政策：2025年财政收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。2026年财政政策将延续积极方向，强调“总量增加、结构更优”，对稳增长形成支撑。
2. 货币政策：央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，且仍存在继续降准降息的空间。
3. 政策信号：政治局会议释放宽货币信号，中央经济工作会议进一步明确宏观政策方向，为“十五五”良好开局提供支持。

通胀与经济指标

1. CPI与PPI：12月CPI同比上升0.8%，PPI同比下降1.9%，显示通胀压力较低，工业生产有所放缓。
2. 社会融资规模：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，同比增加。
3. M2与M1：12月末M2余额340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额115.51万亿元，同比+3.8%。
4. 信贷分化：居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款同比多增，政策支持效果逐步显现。

货币市场情况

1. 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.362%、1.531%、1.604%和1.551%，近期有所回落。
2. SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天为1.53%，DR007为1.56%，均有所上升。
3. R007：R007为1.56%，环比下降6.95%，显示市场流动性有所改善。

关键信息

市场面表现

• 国债期货主力连续合约收盘价震荡，整体表现平稳。
• TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.014元、0.004元、0.017元和-0.069元，显示市场基差有所波动。

策略建议

1. 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，短期可关注政策信号。
2. 套利策略：关注2603基差回落，存在套利机会。
3. 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险，需警惕市场资金面变化对国债期货价格的影响。

市场分析结构

一、利率定价跟踪指标

• 物价指标：CPI同比上升0.8%，PPI同比下降1.9%。
• 经济指标（月度）：社会融资规模442.12万亿元，M2同比+8.5%，制造业PMI为49.30%。
• 经济指标（日度）：美元指数96.86，美元兑人民币（离岸）6.9106，SHIBOR 7天1.53%，DR007 1.56%，R007 1.56%，同业存单（AAA）3M 1.58%，AA-AAA信用利差（1Y）0.09%。

二、国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力连续合约收盘价震荡，各品种涨跌幅均较小。
• 沉淀资金走势显示市场资金流动性较好。
• 持仓量与净持仓占比反映市场参与度及机构持仓结构。

三、货币市场资金面概况

• 央行通过逆回购操作维持流动性，利率水平相对稳定。
• SHIBOR与DR007利率略有上升，R007利率下降，显示市场流动性有所改善。

四、价差概况

• 跨期价差与现券期限利差走势显示市场存在一定的套利机会。
• 各品种基差与净基差走势反映市场定价机制的变化。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

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