> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面宽松，国债期货全线收涨总结 ## 核心内容概述 2026年3月30日，国债期货市场在资金面宽松的背景下全线收涨，反映出市场对稳增长政策和流动性支持的预期。宏观政策持续宽松，财政与货币政策配合发力，为经济提供支撑，同时通胀预期升温与地缘局势扰动也对市场情绪产生一定影响。 ## 主要观点 ### 宏观政策宽松，财政前置发力 - 2026年中央经济工作会议提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调灵活高效运用降准、降息及结构性工具。 - 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，表明货币政策仍有进一步宽松空间。 - 政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示财政政策前置发力。 ### 通胀温和，金融数据结构分化 - 2月CPI同比上升1.30%，表明通胀压力可控，但需关注未来通胀预期升温对债市的扰动。 - 金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，信贷增速回落至6.0%，社融增速保持在8.2%。 - M1回升至5.9%，M2持平于9.0%，显示经济内生动能修复仍需时间，居民端信贷需求偏弱。 ### 货币市场流动性充裕 - 央行开展2695亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示央行对跨季流动性的呵护。 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.318%、1.418%、1.494%和1.497%，回购利率近期回落，反映市场流动性较为宽松。 ### 国债期货市场表现 - 2026-03-30，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.09元、108.39元、111.60元，涨跌幅分别为0.04%、0.10%、0.15%和0.38%。 - 各品种净基差均值分别为0.094元、0.064元、0.060元和-0.273元，显示基差波动较小，市场情绪偏稳。 ## 关键信息 ### 政策信号 - 财政政策前置发力，政府债供给短期压制债市情绪，但后续总量宽松政策可能对债市形成底部支撑。 - 央行流动性呵护及宽松预期增强，有助于稳定市场情绪。 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，关注回购利率变化。 - **套利策略**：关注2606基差回落，捕捉市场短期波动机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - 流动性快速紧缩风险，需警惕政策转向或外部冲击对市场的影响。 ## 市场分析结构 ### 一、利率定价跟踪指标 | 指标名称 | 环比变化值 | 同比变化值 | |------------------|------------|------------| | 中国CPI（月度） | 1.00% | 1.30% | | 中国PPI（月度） | 0.40% | -0.90% | ### 二、国债与国债期货市场概况 - 国债期货主力连续合约收盘价走势平稳。 - 各品种涨跌幅差异不大，整体市场情绪偏稳。 - 沉淀资金走势显示市场参与度维持在合理水平。 - 持仓量占比和净持仓占比显示市场多空力量分布较为均衡。 ### 三、货币市场资金面概况 - Shibor利率走势平稳，7天利率为1.42%。 - 同业存单（AAA）3M到期收益率为1.45%，显示市场对短期利率预期较为稳定。 - 银行间质押式回购成交量增加，反映市场流动性需求有所上升。 ### 四、价差概况 - 各品种跨期价差走势显示市场对远期利率的预期有所调整。 - 现券期限利差与期货跨品种价差（如4*TS-T、2*TS-TF等）反映市场对不同期限利率的预期差异。 ### 五、两年期国债期货（TS） - 隐含利率与国债到期收益率走势基本一致，显示市场对短期利率预期较为稳定。 - IRR与资金利率走势较为接近，表明期货价格与市场资金成本关系紧密。 - 基差和净基差走势显示市场对TS合约的定价较为合理。 ### 六、五年期国债期货（TF） - 隐含利率与国债到期收益率走势基本一致。 - IRR与资金利率走势接近，显示市场对TF合约的定价合理。 - 基差和净基差走势显示市场对TF合约的定价波动较小。 ### 七、十年期国债期货（T） - 隐含收益率与国债到期收益率走势基本一致。 - IRR与资金利率走势接近，显示市场对T合约的定价合理。 - 基差和净基差走势显示市场对T合约的定价较为稳定。 ### 八、三十年期国债期货（TL） - 隐含收益率与国债到期收益率走势基本一致。 - IRR与资金利率走势接近，显示市场对TL合约的定价合理。 - 基差和净基差走势显示市场对TL合约的定价波动较小。 ## 研究员信息 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454 - **郭欣悦**：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司及作者不承担因此产生的任何法律责任。 ## 公司信息 - **华泰期货有限公司**：总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com ## 总结 国债期货市场在资金面宽松的环境下全线收涨，反映出市场对政策支持的预期增强。财政前置与货币政策宽松为债市提供支撑，但需关注通胀预期升温及外部不确定性对市场情绪的扰动。整体市场呈现震荡走势，短期可关注政策信号，中期需警惕流动性变化。投资者应结合市场动态和自身风险偏好，审慎决策。