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股债跷跷板明显，国债期货大多收涨

核心内容概述

本文档分析了2026年初中国国债期货市场的运行情况，结合宏观政策、财政数据、金融指标及市场走势，总结了当前市场的主要特征和投资策略。整体来看，国债期货市场在稳增长与宽松政策预期之间震荡运行，市场对政策信号保持高度关注。

主要观点与关键信息

宏观政策环境

• 政策导向：2026年1月，政治局会议释放出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策信号，强调“宽货币”环境。
• 央行操作：2026-03-03，央行开展343亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示流动性供给保持稳定。
• LPR保持不变：1月LPR未调整，表明货币政策仍以稳为主。

财政与经济数据

• 财政表现：2025年全年财政收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低，民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政持续疲软。
• 2026年展望：财政政策预计继续积极，强调“总量增加、结构更优”，对经济增长形成支撑。
• 金融数据：1月社融新增7.22万亿元，同比多增1662亿元，显示融资环境持续改善。M2同比增速回升至9%，M1回升至4.9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示资金活跃度提升，信贷需求增长平稳，存在资金闲置压力。

市场走势

• 国债期货收盘价：2026-03-03，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.07元、108.50元、112.77元。
• 涨跌幅：TS涨0.01%，TF涨0.00%，T跌0.01%，TL涨0.09%。
• 净基差：TS净基差均值0.035元，TF为0.017元，T为-0.043元，TL为-0.109元。

货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.267%、1.448%、1.498%和1.550%，近期有所回落。
• SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天为1.45%，DR007为1.45%，R007为1.56%，显示市场流动性相对充裕。
• 同业存单：AAA级3M同业存单收益率为1.54%，环比下降0.02%，显示市场资金需求平稳。

外部因素影响

• 地缘冲突：伊朗局势对市场情绪有所扰动。
• 全球环境：美联储降息预期延续，全球贸易不确定性上升，影响外资流入预期。

投资策略建议

单边策略

• 趋势：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 操作：短期观望为主，关注政策信号。

套利策略

• 关注点：2606基差回落，可关注相关套利机会。

套保策略

• 中期调整压力：市场存在中期调整风险，建议空头采用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险，需警惕政策变化对资金面的影响。

图表与数据说明

• 图表：包含国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、价差走势等关键指标，直观反映市场动态。
• 数据来源：同花顺、华泰期货研究院，提供多维度市场分析依据。

总结

当前国债期货市场在宏观宽松政策与地缘政治风险的交织下，呈现震荡走势。财政政策继续积极，货币宽松预期持续，但信贷需求增长平稳，市场资金面相对充裕。投资者需关注政策信号及外部风险，合理运用套利与套保策略，把握市场波动带来的机会。