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股债跷跷板明显，国债期货大多收跌

核心内容概述

本文分析了2026年1月5日国债期货市场的走势及影响因素，包括宏观政策、通胀、资金面、金融数据、市场表现等。整体来看，债市在稳增长与宽松政策预期之间震荡运行，短期关注月底政策信号。

主要观点

宏观政策面

• 央行操作：2026年1月5日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了135亿元7天逆回购操作，释放稳预期信号。
• 政治局会议：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
• 中美经贸进展：10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识，包括暂停对华调查措施、取消部分关税等，缓解了外资流入的不确定性。

通胀情况

• CPI：11月CPI同比上升0.70%，环比下降0.10%，显示通胀压力有所缓解。

资金面

• 财政数据：11月一般公共预算收入同比放缓，但全年收入进度偏快，财政托底能力仍在；支出端降幅收窄，向民生和投资倾斜，基建支出边际改善。
• 社融与M2：11月社融增速维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲贷款走弱；M2同比8.00%，环比下降0.20%，显示实体资金周转偏弱。
• 货币市场：回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.264%、1.423%、1.457%和1.574%，显示流动性有所宽松。

市场表现

• 国债期货收盘价：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.41元、105.71元、107.86元、111.32元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%、+0.03%、-0.05%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.015元、-0.037元、0.042元和-0.025元。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，2512合约中性。
• 套利策略：关注2512基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险仍需警惕。

关键数据与图表

表1：物价指标

表2：经济指标（月度更新）

表3：经济指标（日度更新）

市场概况

• 国债期货市场整体震荡，短期受政策信号影响较大。
• 外资流入的不确定性增加，与美联储降息预期及全球贸易不确定性有关。
• 市场情绪偏谨慎，股债跷跷板效应明显。

市场策略总结

• 单边策略：当前国债期货价格震荡，2512合约建议中性对待。
• 套利策略：关注2512基差回落，可能为套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。

结论

当前国债期货市场在宏观政策宽松与经济基本面偏弱的背景下震荡运行。短期需关注月底政策信号，长期则需观察财政与货币政策进一步落地情况。市场策略建议以中性为主，关注基差变化与套保机会。