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资金面延续宽松，期债大多收涨总结

核心内容

2026年4月8日，国债期货市场整体呈现震荡走势，期债大多收涨。市场分析显示，资金面延续宽松，央行通过逆回购操作维持流动性稳定，推动国债期货价格温和上涨。同时，宏观政策环境保持积极与适度宽松，财政与货币政策工具持续发力，为经济提供支持。尽管通胀数据温和上升，但整体对债市影响有限。

主要观点

1. 宏观政策环境

• 财政政策：2026年中央经济工作会议提出继续实施积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次突破30万亿元。
• 货币政策：央行灵活运用降准、降息及结构性工具，2月已下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，未来仍有降准降息空间。
• 政策导向：政策前置发力特征明显，财政支出加快，政府债供给短期压制债市情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能支撑债市底部。

2. 通胀与经济数据

• CPI：2月CPI同比上升1.3%，通胀温和，对债市影响有限。
• 金融数据：信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。整体呈现“总量平稳、结构分化”特征。
• PMI：制造业PMI为50.40%，环比上升1.40%，显示经济活动温和复苏。

3. 货币市场资金面

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.222%、1.323%、1.366%和1.469%，近期回落。
• SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天为1.32%，DR007为1.32%，R007为1.55%，显示市场流动性较为宽松。
• 同业存单：AAA级3M同业存单到期收益率为1.39%，小幅回落。

4. 国债与国债期货市场

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.97元、108.33元、112.09元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.04%和0.40%。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.052元、0.061元、0.018元和-0.235元。
• 市场走势：国债期货价格震荡，市场情绪受政策宽松与经济修复预期影响，短期关注月底政策信号。

关键信息

1. 财政与货币政策

• 财政前置发力，政府债供给短期压制债市情绪。
• 央行通过逆回购操作维持流动性，未来可能继续宽松。

2. 金融数据表现

• 信贷增速回落，居民中长期贷款需求不足。
• 企业中长期贷款同比多增，显示政策对实体经济的支持。

3. 债券市场表现

• 国债期货价格整体震荡，部分品种小幅上涨。
• 基差与净基差走势显示市场对债券价格的预期存在分化。

4. 外部环境

• 美伊和谈带动市场情绪，LPR保持不变。
• 美联储降息预期减少，全球贸易不确定性上升，影响外资流入预期。

策略建议

1. 单边策略

• 回购利率回落，国债期货价格震荡，建议保持观望态度。

2. 套利策略

• 关注2606基差回落，可考虑相关套利机会。

3. 套保策略

• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险，需警惕政策变化带来的影响。

图表与数据概览

• 图1-图8：展示国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净基差等关键指标。
• 表1-表3：提供物价、经济指标及日度更新数据，反映市场整体运行情况。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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