> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳健医疗 (300888. SZ) 财报总结 ## 核心内容 稳健医疗（300888.SZ）在2025年实现了稳健增长，全年营业收入达到109.5亿元，同比增长22.0%；归母净利润为7.7亿元，同比增长10.4%。剔除商誉减值影响后，归母净利润增长20.0%至9.5亿元。扣非归母净利润为7.1亿元，同比增长19.4%。经营活动产生的现金流量净额为16.7亿元，同比增长31.6%。 公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税），全年分红占归母净利润比例达56.9%。2025年第四季度营收增长5.0%至30.5亿元，但归母净利润同比大幅下降74.7%至0.36亿元，主要受商誉减值影响。 ## 主要观点 - **2026年一季度表现**：公司2026年一季度营收26.8亿元，同比增长2.84%；归母净利润2.51亿元，同比增长1.18%。若剔除汇兑损失影响，净利润约为2.9亿元，同比增长15%，净利率提升至10.9%。 - **双轮驱动模式**：公司以“医疗+消费”双轮驱动，2026年一季度整体业务开局稳定，展现了良好的抗风险能力。 - **盈利预测调整**：基于原材料涨价和汇率波动的影响，公司下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为10.3/11.9/13.3亿元，同比分别增长34.0%/15.9%/11.3%。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，目标价下调至38-42元，对应2026年PE 22-24倍。 ## 关键信息 ### 消费品业务 - 全年营收57.5亿元，同比增长15.2%，毛利率提升至57.3%。 - **核心爆品**：干湿棉柔巾营收17.6亿元，同比增长13.0%；卫生巾营收10.2亿元，同比增长45.5%，成为第二大单品。 - **成人服饰**：营收增长17.5%至11.3亿元。 - **婴童服饰**：营收增长2.9%至9.9亿元。 - **线上渠道**：增长18.7%，其中抖音等兴趣电商增长超60%。 - **线下门店**：净增18家至505家，收入增长1.2%。 - **商超渠道**：贡献收入4.6亿元，同比增长42.0%。 ### 医疗耗材业务 - 全年营收51.1亿元，同比增长31.0%。 - **GRI公司并表**：贡献收入12.3亿元。 - **内生业务**：收入增速为7.6%。 - **毛利率**：提升0.6个百分点至37.1%，主要受益于高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护等高毛利产品占比提升。 - **营业利润率**：下降1.7个百分点至6.0%，主要受商誉减值影响，剔除后为9.4%，与去年同期基本持平。 - **高端敷料**：营收增长20.0%至9.4亿元。 - **手术室耗材**：营收增长83.4%至15.2亿元。 - **健康个护**：营收增长17.1%至4.7亿元。 - **海外销售**：全年营收28.5亿元，同比增长47.9%，占医疗板块比重上升至56%。 - **国内医院营收**：增长14.8%至8.3亿元。 - **C端自主品牌业务**：增长29.0%至9.2亿元。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 89.78 | 109.49 | 119.82 | 134.88 | 149.71 | | 净利润（亿元） | 6.95 | 7.68 | 10.29 | 11.93 | 13.28 | | 毛利率 | 47% | 48% | 47% | 47% | 48% | | 净利率 | 7.7% | 7.0% | 8.6% | 8.8% | 8.9% | | ROE | 6.2% | 6.7% | 8.6% | 9.4% | 10.0% | | P/E | 26.1 | 23.6 | 17.81 | 15.36 | 13.8 | | P/B | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | | EV/EBITDA | 19.9 | 14.7 | 12.5 | 12.1 | 11.2 | ### 风险提示 - 国际宏观形势恶化 - 品牌声誉风险 - 原材料价格大幅波动 - 渠道开拓不及预期 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级 - 目标价下调至38-42元，对应2026年PE 22-24倍 - 看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额 ## 结论 稳健医疗在2025年实现了业绩的稳健增长，消费品和医疗耗材业务均表现出良好的发展态势。公司通过产品创新、渠道拓展和品牌建设，持续推动业务增长。尽管面临原材料成本上升和汇率波动带来的挑战，公司仍展现出较强的抗风险能力和增长潜力。未来，公司有望通过“医疗+消费”双轮驱动模式实现长期稳健增长。