20260424-国信证券-稳健医疗-300888.SZ-2025年业绩稳健增长_消费与医疗双轮驱动_10页_1mb

报告摘要

稳健医疗 (300888. SZ) 财报总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）在2025年实现了稳健增长，全年营业收入达到109.5亿元，同比增长22.0%；归母净利润为7.7亿元，同比增长10.4%。剔除商誉减值影响后，归母净利润增长20.0%至9.5亿元。扣非归母净利润为7.1亿元，同比增长19.4%。经营活动产生的现金流量净额为16.7亿元，同比增长31.6%。

公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税），全年分红占归母净利润比例达56.9%。2025年第四季度营收增长5.0%至30.5亿元，但归母净利润同比大幅下降74.7%至0.36亿元，主要受商誉减值影响。

主要观点

2026年一季度表现：公司2026年一季度营收26.8亿元，同比增长2.84%；归母净利润2.51亿元，同比增长1.18%。若剔除汇兑损失影响，净利润约为2.9亿元，同比增长15%，净利率提升至10.9%。
双轮驱动模式：公司以“医疗+消费”双轮驱动，2026年一季度整体业务开局稳定，展现了良好的抗风险能力。
盈利预测调整：基于原材料涨价和汇率波动的影响，公司下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为10.3/11.9/13.3亿元，同比分别增长34.0%/15.9%/11.3%。
投资建议：维持“优于大市”评级，目标价下调至38-42元，对应2026年PE 22-24倍。

关键信息

消费品业务

全年营收57.5亿元，同比增长15.2%，毛利率提升至57.3%。
核心爆品：干湿棉柔巾营收17.6亿元，同比增长13.0%；卫生巾营收10.2亿元，同比增长45.5%，成为第二大单品。
成人服饰：营收增长17.5%至11.3亿元。
婴童服饰：营收增长2.9%至9.9亿元。
线上渠道：增长18.7%，其中抖音等兴趣电商增长超60%。
线下门店：净增18家至505家，收入增长1.2%。
商超渠道：贡献收入4.6亿元，同比增长42.0%。

医疗耗材业务

全年营收51.1亿元，同比增长31.0%。
GRI公司并表：贡献收入12.3亿元。
内生业务：收入增速为7.6%。
毛利率：提升0.6个百分点至37.1%，主要受益于高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护等高毛利产品占比提升。
营业利润率：下降1.7个百分点至6.0%，主要受商誉减值影响，剔除后为9.4%，与去年同期基本持平。
高端敷料：营收增长20.0%至9.4亿元。
手术室耗材：营收增长83.4%至15.2亿元。
健康个护：营收增长17.1%至4.7亿元。
海外销售：全年营收28.5亿元，同比增长47.9%，占医疗板块比重上升至56%。
国内医院营收：增长14.8%至8.3亿元。
C端自主品牌业务：增长29.0%至9.2亿元。

财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	89.78	109.49	119.82	134.88	149.71
净利润（亿元）	6.95	7.68	10.29	11.93	13.28
毛利率	47%	48%	47%	47%	48%
净利率	7.7%	7.0%	8.6%	8.8%	8.9%
ROE	6.2%	6.7%	8.6%	9.4%	10.0%
P/E	26.1	23.6	17.81	15.36	13.8
P/B	1.6	1.6	1.5	1.5	1.4
EV/EBITDA	19.9	14.7	12.5	12.1	11.2