20241208-中邮证券-流动性周报_货币政策放松利率引导了吗__23页_1mb

货币政策放松与利率引导分析

2024年12月9日的证券研究报告聚焦于固定收益领域，探讨了货币政策放松是否导致利率引导放松以及其对市场的影响。报告显示，11月末至12月初，10年期国债收益率突破20%关口，同时人民币汇率接近73关键点位，两者几乎同时下行，表明央行近期对汇率的干预较少，可能对利率引导也有所放松。短期内，明年初美国换届后，人民币可能面临关税压力，促使美联储降息，央行可能推迟国内降息并回归利率引导，以维持下行空间。

从期限利差看，当前10Y国债与存单利差约20BP，预测年内后续10Y国债下行空间有限，历史统计显示跨年行情虽存在，但今年已显著超出历史水平，叠加汇率压力，交易驱动因素减弱。资金面上，跨月后流动性收敛，资金价格上行，央行大额净回笼逆回购，但坚持支持性货币政策，预计明年的政策立场不变。风险提示流动性超预期收紧。

摘要要点：央行货币政策对汇率引导放松可能短期持续，但框架下外部约束增加，利率引导或回归；长端收益率破位后，下行空间受限；资金收敛暗示流动性压力，需关注央行政策表态窗口。整体建议谨慎投资，避免过度定价。

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