20220731-德邦证券-策略周报_8月_依然战年线_21页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告围绕国内和海外经济形势、市场资金流动情况以及行业配置建议展开，重点分析了7月政治局会议、工业企业利润变化、疫情发展、美联储加息及美国GDP数据对市场的影响，并提出相应的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 国内经济形势

• 政治局会议基调：稳字当头，强调稳就业、稳物价和安全发展，重申疫情防控的动态清零政策，同时推动稳增长政策。
• 政策工具：支持地方政府用足用好专项债务限额，利用政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，进一步推进经济复苏。
• 工业企业利润：6月工业企业利润同比转正，为0.8%，但整体仍处于被动补库存周期。上游行业利润率高企，但有向下游分配的迹象。
• 疫情情况：新增阳性病例明显回落，全国新增阳性病例数降至7月以来低位，仅5个省市新增超过10例。
• 普林格周期：处于阶段2复苏，权益、成长、小盘占优，1000、增强、专精特新为矛。

2. 海外经济与市场动态

• 俄乌冲突：持续影响，但部分国家如美国和欧盟对乌克兰提供军事援助，冲突可能进一步扩大。
• 美联储加息：7月加息75个基点，基准利率升至2.25%~2.5%，符合市场预期，加息路径相机抉择，紧缩预期边际缓解。
• 美国经济：第二季度GDP环比下降0.9%，陷入技术性衰退，私人投资拖累经济，出口增长对经济带来正向拉动。

3. 市场资金流动

• 北向资金：净流入11.48亿元，维持较弱水平，但已边际平衡一个月。
• 两融资金：净流入27亿元，融资买入额占全A成交额比例回落至6.63%。
• 行业流向：电子、电力设备、通信、机械设备等中游制造行业资金流入领先，下游消费及支持服务类资金净流出显著。

行业配置建议

• 二季度盈利韧性强，下半年景气度仍高：国防军工、CXO、光伏。
• 原材料成本压力边际改善：动力电池、风电、家电、调味品。
• 稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培育钻石。
• 疫后修复弹性大：汽车产业链、生猪养殖。

风险提示

• 俄乌冲突：可能超预期，影响全球经济和市场。
• 通胀持续性：若持续超预期，可能对经济造成更大压力。
• 流动性收紧：若超预期，可能影响市场资金流动。
• 疫情反复：可能对经济复苏产生负面影响。

图表与数据

• 图1：政治局会议内容对比，强调稳字当头和安全发展。
• 图2：6月工业企业利润（TTM）同比下滑至7.39%，产成品库存为19.87%。
• 图3：工业企业利润分配仍向上游倾斜。
• 图4：采矿业利润率高企。
• 图5：采掘营收高位放缓。
• 图6：采掘利润高位放缓。
• 图7：工业生产腾落指数回归季节性。
• 图8：工业生产腾落指数下行。
• 图9：主要工业城市加权拥堵延时指数延续下降。
• 图10：拥堵延时指数扩散指标止跌。
• 图11：单日新增阳性超10例的中国内地省市有5个（截至7月29日）。
• 图12：中国内地省市新增阳性病例为324个（截至7月29日）。
• 图13：全国内地分省市新增阳性情况。
• 图14：2022Q2美国GDP连续第二季度萎缩。
• 图15：美国GDP分项数据情况。
• 图16：美国GDP分项季调后环比折年率情况。
• 图17：北向资金维持边际平衡一个月。
• 图18：两融资金放缓趋势接近北向。
• 图19：北向+两融资金流向，电力设备、通信、电子、机械设备净流入领先。
• 图20：策略知行高频多维数据之大类资产。
• 图21：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）。
• 图22：策略知行高频多维数据之资金价格。
• 图23：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻。
• 图24：策略知行高频多维数据之资金供需。
• 图25：策略知行高频多维数据之风险偏好。
• 图26：策略知行高频多维数据之中观行业景气。

数据来源

• 共产党员网
• 德邦研究所
• Wind

总结

整体来看，国内经济在政治局会议的稳定基调下逐步恢复，工业企业利润有所改善，但上游仍占主导地位。疫情得到有效控制，市场进入复苏阶段。海外方面，美国经济陷入技术性衰退，美联储加息路径相机抉择，紧缩预期有所缓解。市场资金流入维持缓速，中游制造行业表现突出。投资建议围绕盈利韧性、成本改善和疫后修复三条主线布局，同时需警惕多重风险因素。