20210328-华泰期货-石油沥青周报_成本端企稳_期价有望小幅反弹_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青期价止跌反弹，主要受到原油价格波动的影响。在经历前期仓单增加带来的压力后，随着期价回落和基差走强，仓单有所减少。同时，苏伊士运河堵塞及沙特袭击事件推动原油大幅反弹，沥青亦随之反弹。

主要观点

• 供应端：国内主要沥青炼厂开工率环比上升1%，预计后期产量将有所回升，但因成本传导，生产利润将回落，产量增幅或不及往年。
• 需求端：当前需求仍以刚性需求为主，北方因气温影响，需求恢复将在4月，中东部区域下周仍有降雨，需求表现一般。期价回落后，下游拿货有所恢复，预计下周需求环比持平。
• 库存情况：国内炼厂沥青库存及社会库存均环比上升2%，总库存水平相比往年同期累库幅度偏大，库存高企对价格形成一定承压。
• 利润分析：原油价格攀升导致炼厂理论生产利润持续亏损，但实际生产利润仍较可观，焦化利润一般，沥青产量未出现明显回落。
• 价差表现：上周基差小幅回落，但当前基差处于均值偏高位置。新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值上升，显示沥青的经济性优于燃料油。
• 市场逻辑：短期内供需驱动一般，成本端波动将成为主要影响因素，预计下周期价有望小幅反弹，需关注欧佩克会议对国际油价的影响。

关键信息

• 国内供给：截至3月27日，72家主要沥青炼厂总开工率为40%，环比上升1%。
• 国内需求：刚性需求为主，北方需求将在4月恢复，中东部区域下周需求受降雨影响。
• 库存水平：截至3月27日，国内炼厂沥青库存为40%，社会库存为57%，环比均上升2%。
• 生产利润：山东炼厂生产利润为正值，杜里利润为负值，显示不同地区生产情况差异。
• 价差变化：新加坡沥青与高硫180CST燃料油比值上升，沥青经济性好于燃料油。
• 国际油价：原油价格波动对沥青成本端有直接影响，近期原油价格反弹带动沥青期价反弹。
• 策略建议：建议投资者采取谨慎偏多策略，但需注意原料供应大幅增加和国际油价下挫等风险。

图表数据来源

• 沥青期现市场价格：图1至图12，数据来源包括Wind、百川资讯、华泰期货研究院等。
• 周度高频数据：图13至图32，数据来源包括百川资讯、Wind、上海期货交易所等。

风险提示

• 原料供应大幅增加
• 国际油价下挫
• 需求重新示弱

投资咨询信息

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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