20220425-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑维持_盘面短期或维持区间震荡_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容概述

本周沥青期价呈现震荡下行趋势，主要受到原油价格回调的影响。整体市场基本面处于供需两弱的状态，库存维持在较高水平，但累库趋势有所放缓。沥青成本端支撑较强，但由于现实消费改善不足，现货价格相对期价上涨乏力，期现套利对盘面形成拖累，预计短期内沥青期货将维持区间震荡走势。

主要观点

供应端分析

• 当前开工率：截至4月20日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为27.19%，环比增加0.09%。
• 地区差异：供应增加主要集中在华东和华北地区，山东地区供应小幅减少，其他地区供应稳定。
• 未来预期：未来一周暂无炼厂开停工计划，部分延期开工的炼厂复产时间待定，预计沥青装置开工率将维持低位震荡。

需求端分析

• 消费疲软：春节以来国内沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。
• 南方地区：4月下旬南方地区降水增多，不利于道路项目施工，预计下周沥青刚性需求将稳中下滑。
• 北方地区：刚性需求或平稳释放，部分临期合同出货或对炼厂发货量形成支撑。
• 提前备货：部分业者担心施工旺季提货紧张，可能释放提前备货入库需求。

库存分析

• 炼厂库存率：截至上周，沥青炼厂库存率为47.55%，环比下滑1.29%。
• 社会库存率：沥青社会库存率为48%，环比增加0.9%。
• 库存趋势：库存处于高位，但累库速度放缓，市场整体库存压力有所缓解。

利润与价差分析

• 生产利润：上周沥青生产利润有所下滑，理论上仍处于亏损区间。
• 焦化利润：焦化利润好于沥青生产利润，表明沥青生产经济性较弱。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.759，较上周下跌0.012，表明沥青的相对价值低于燃料油。

策略建议

• 建议方向：中性偏多，建议在原油企稳后逢低做多BU主力合约。
• 主要风险：
  • 原油价格大幅回落；
  • 沥青炼厂开工率大幅回升；
  • 专项债发行进度不及预期；
  • 基建与道路投资力度不及预期；
  • 国内遭遇极端天气。

市场数据与图表说明

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值，反映沥青与原油价格关系。
• 图2：沥青主力与国际原油价格，展示沥青期价与原油价格的联动性。
• 图3：沥青分区域现货价格，显示区域间价格差异。
• 图4：盘面利润，反映沥青期货的盈利能力。
• 图5：华东基差季节性，显示华东地区沥青期货与现货价格的季节性差异。
• 图6：山东基差季节性，反映山东地区沥青期货与现货价格的季节性关系。
• 图7：东北基差季节性，展示东北地区沥青期货与现货价格的季节性变化。
• 图8：华东-山东价差季节性，显示区域间价格差异的季节性特征。
• 图9：焦化利润，对比沥青与焦化利润。
• 图10：国内汽柴油价差，反映能源产品之间的价格关系。
• 图11：韩国沥青与国产重交价差，显示进口沥青与国产沥青的竞争力。
• 图12：新加坡沥青与国产重交价差，反映国际沥青与国产沥青的价格对比。
• 图13-16：沥青炼厂库存与开工率数据，反映炼厂运营情况。
• 图17-18：沥青社会库存与交易所库存，显示市场整体库存水平。
• 图19-20：山东炼厂与杜里生产利润，反映不同区域的盈利能力。
• 图21-23：沥青进口、出口及公路交通投资数据，反映市场供需与基建投资情况。
• 图24-26：沥青混凝土摊铺机销量与东部、中部公路交通投资，反映市场需求与投资力度。
• 图27-30：国产沥青产能、产量增速、年产量及进口量，反映国内沥青市场供给变化。

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