20180522-华创证券-快递4月经营数据点评_终端价格先于总部单票收入企稳_11页_863kb

快递行业4月月报总结

核心内容概览

2018年4月，中国快递行业整体业务量为37.53亿件，同比增长25.8%；行业收入达467.2亿元，同比增长26.5%。行业终端单票收入为12.45元，同比上涨0.54%。主要快递公司4月经营数据如下：

• 顺丰控股：业务量3.05亿票，同比增长36.16%；营业收入69.35亿元，同比增长33.67%；单票收入22.74元，同比下降1.81%；市场份额8.1%。
• 申通快递：业务量3.59亿票，同比增长15.08%；营业收入11.34亿元，同比增长13.43%；单票收入3.16元，同比下降1.25%；市场份额9.6%。
• 韵达股份：业务量5.52亿票，同比增长52.49%；营业收入9.14亿元，同比增长30.95%；单票收入1.66元，同比下降14.13%；市场份额14.7%。
• 圆通速递：业务量5.05亿票，同比增长24.4%；营业收入17.76亿元，同比增长23%；单票收入3.51元，同比下降1.15%；市场份额13.5%。

主要观点

1. 行业终端价格企稳，总部单票收入尚未企稳

• 4月行业终端单票收入同比上涨0.54%，但1-4月累计下滑0.7%，反映加盟商资本开支意愿和能力低于总部，导致终端供给增速低于需求。
• 快递总部（除顺丰直营）单票收入同比下跌，可能因干线网络尚未达到产能瓶颈期，总部对加盟商适当让利以增强终端价格竞争力和网络稳定性。

2. 行业集中度持续提升，龙头企业表现突出

• 4月CR8指数再创新高，达到81.1%，显示行业集中度显著提升。
• 龙头企业增速持续超越行业，其中顺丰和韵达表现尤为亮眼：
  • 顺丰：1-4月业务量增速达38.48%，收入增速达33.13%，主要受益于时效件、中高端电商件及新业务（重货、冷链、国际、同城）的增长。
  • 韵达：1-4月业务量增速达54.69%，收入增速达37.33%，表明其终端竞争力强，经营效率高。

3. 区域与业务类型差异明显

• 区域差异：西部业务量增速（40%）高于中部（30%）和东部（24%），反映产业逐渐向中西部转移。
• 业务类型差异：国际及港澳台业务量增速（37.7%）高于同城业务（26.3%）和异地业务（25.4%），显示国际业务持续景气。

关键信息

行业趋势

• 快递行业仍处于快速成长期，预计18-19年将保持25%-30%的增速。
• 电商件市场稳定增长，网购渗透率逐步提升，为行业提供长期支撑。
• 新业务如重货、冷链、国际及同城配送成为新增长点。

投资建议

• 看好龙头企业：顺丰、韵达、圆通等公司具备较强竞争力，有望持续领跑行业。
• 关注差异化优势：
  • 顺丰：具备清晰的竞争壁垒和稳固的护城河。
  • 韵达：经营效率高，服务性价比突出。
  • 中通：拥有资产和管理优势。
• 行业集中度提升：未来行业份额将加速向一线快递公司集中，议价权增强，有利于总部单票收入企稳。

风险提示

• 实物商品网购零售额增速不达预期。
• 电商自建物流对传统快递公司形成冲击。

表格汇总

图表说明

• 图表1：快递公司1-4月业务量、收入对比。
• 图表2：快递公司4月业务量、收入对比。
• 图表3：快递公司4月单票收入对比。
• 图表4：终端价格同比上升。
• 图表5：终端价格环比上升。
• 图表6：总部单票收入尚未企稳。
• 图表7：行业集中度再创新高。
• 图表8：加盟商平均揽件量、个数变化（2017年）。
• 图表9：异地业务增速下降、国际业务持续景气。
• 图表10：中西部增速提升、东部增速放缓。
• 图表11：网购实物零售额增速持续提升。
• 图表12：网上实物零售对社零渗透率逐步提升。
• 图表13：2016年各国网购用户人口比例对比。

结论

4月快递行业表现稳健，终端价格企稳迹象显现，但总部单票收入尚未恢复。行业集中度持续提升，龙头企业凭借差异化竞争力和高效运营表现突出，未来有望在行业增长中持续领先。投资建议关注具备清晰壁垒和成长潜力的顺丰、韵达及中通等公司，同时需警惕网购增速不及预期及电商自建物流带来的竞争压力。