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牧原股份（002714.SZ） 疫情趋于稳定，出栏快速释放

核心内容概述

牧原股份在2021年4月生猪销售数据表现强劲，出栏量和销售收入均实现大幅增长。随着疫情趋于稳定，公司生猪出栏能力快速释放，推动了业绩的提升。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来发展持乐观态度。

主要观点

• 生猪销售情况：
  2021年4月，牧原股份共销售生猪314.5万头，同比增长152.21%，环比增长11.01%。商品猪销售均价为21.11元/公斤，同比下降27.46%，环比下降9.05%。公司实现销售收入79.24亿元，同比增长98.60%，环比增长12.27%。
  2021年1-4月累计销售生猪772万头，同比增长185.10%。

• 盈利预测：
  公司2021-2023年归母净利润分别为406亿元、349亿元和170亿元，对应EPS分别为10.8元、9.3元和4.5元。当前股价对应PE分别为9.3倍、10.8倍和22.1倍，维持“买入”评级。

• 出栏展望：
  2021年第二季度肥猪和生猪出栏量有望突破710万头和860万头。公司预计全年出栏量维持在4000万头，主要变量为死亡率和仔猪外销量，但随着养殖技术、员工素养及管理水平的提升，死亡率有望逐步下行，外销仔猪比例也将下降。

• 管理优化空间：
  4月出栏量的提升主要由商品猪贡献，这得益于疫情趋稳、前期仔猪外销量较少及产能扩张。公司员工总数达到12.2万人，其中工作经验不足1年和2年的员工占比分别超过59%和75%，表明公司在快速扩张过程中仍需进一步优化管理精细度。

关键信息

财务表现

资产负债情况

现金流量情况

估值指标

风险提示

• 养殖成本提升
• 出栏量扩张不及预期
• 猪价高景气不及预期

估值方法的局限性

本报告中的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

分析师强调，投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。