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报告摘要

牧原股份（002714）3月出栏量简报及投资分析总结

核心内容概述

牧原股份在2022年3月实现了生猪销售598.6万头，其中仔猪销售52.7万头，同比大幅增长111%。公司3月销售收入达到74.3亿元，同比增长5%。整体来看，公司3月出栏量超出市场预期，主要得益于春节假期对出栏时间的延后以及种猪体系的支撑作用。

主要观点

1. 出栏量超预期

3月出栏量：598.6万头，其中肥猪1297.5万头（同比增长112%），仔猪52.7万头（同比增长33%），种猪3.3万头（同比下降73%）。
影响因素：
- 春节假期影响：部分出栏推迟至3月，导致3月出栏量增加。
- 种猪体系支撑：公司种猪体系完善，市场需求高，推动出栏量增长。

2. 产能储备充足

能繁母猪存栏：275.2万头。
生猪存栏：超过3000万头。
未来预期：预计2022-2023年出栏量分别为5k-6k万头、6-7k万头。
经营优势：公司深耕养猪赛道，管理卓越，具备灵活调整销售节奏的能力，有助于优化经营性现金流和利润。

3. 成本控制能力突出

1-2月成本：在饲料原料大幅上涨的背景下，养殖完全成本仍控制在16元/公斤左右。
成本目标：公司计划通过改善高成本场区、提升子公司运营效率、加强内部管理与培训，实现2022年阶段性成本目标13元/公斤。

关键信息

3月销售数据

生猪销售量：598.6万头（同比+111%）。
销售收入：74.3亿元（同比+5%）。
销售均价：11.7元/公斤。

Q1销售数据

生猪销售量：1381.7万头（同比+79%）。
销售收入：175.9亿元（同比-9%）。

财务预测摘要

年份	营业收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)
2021E	79,627.72	41.49%	7,915.19	-71.17%	1.49
2022E	103,441.87	29.91%	9,815.39	24.01%	1.84
2023E	163,413.69	57.98%	54,360.36	453.83%	10.21

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.95%	60.68%	17.66%	17.18%	42.18%
净利率	30.24%	48.78%	9.94%	9.49%	33.27%
ROE	26.46%	54.46%	13.74%	15.23%	53.03%
ROIC	38.78%	129.61%	14.14%	14.60%	50.47%
资产负债率	40.04%	46.09%	52.80%	50.34%	38.08%
市盈率	48.79	10.87	37.69	30.39	5.49
市净率	12.91	5.92	5.18	4.63	2.91
EV/EBITDA	23.53	9.12	25.36	21.08	4.90

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）。
当前价格：56.05元。
目标价格：未明确。

风险提示

疫情风险
价格波动风险
政策变动风险
出栏量不及预期风险

估值与成长性

2023年出栏量头均市值：4200-4400元/头。
成本优势：公司具备显著的成本控制能力，预计未来景气周期中头均盈利将显著提升。
历史兑现度：公司历史出栏成本兑现度高，具有较强的盈利能力和成长潜力。

总结

牧原股份在2022年3月表现出强劲的出栏增长，得益于春节假期影响及种猪体系支撑。公司产能储备充足，未来出栏量预期持续增长。在成本控制方面，公司展现出行业领先水平，且仍有下降空间。尽管2021年净利润出现大幅下滑，但2022-2023年净利润有望实现快速增长，特别是在2023年。基于其成本优势和未来成长潜力，公司继续被重点推荐，投资评级为“买入”。然而，需关注疫情、价格波动、政策变动等潜在风险。

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