电新行业研究报告-新能源发电：开启风光长景气周期-20211208-东兴证券-23页_586kb

报告摘要

本报告主要分析了中国新能源发电行业，特别是光伏和风电领域的发展趋势、产业链博弈情况及投资策略。报告指出，在“双碳”目标的推动下，风光装机将进入长景气周期，未来几年装机量将持续增长。

产业链博弈接近尾声
- 硅料价格在2021年大幅上涨，但12月硅片价格开始下降，预示产业链博弈可能进入拐点。
- 由于硅料价格高企，组件价格维持高位，影响了下游电站投资回报率，导致装机需求放缓。
- 预计2021年国内新增装机约40-45GW，2022年将达70-75GW；全球新增装机预计分别为145-155GW和210-220GW。
技术迭代加速
- 高效电池技术路线包括P-PERC、TOPCON、HJT和IBC，其中TOPCON可在现有产线上升级，成本较低；HJT具有更高的理论效率，但设备成本较高；IBC效率最高但产业化难度大。
- 未来技术路线将向TOPCON和HJT倾斜，推动光伏效率和成本的进一步优化。
投资策略
- 逆变器：国内市场需求增长，叠加海外替代，行业景气度持续，关注阳光电源、固德威、锦浪科技。
- 硅料：受能耗双控影响，行业扩产受限，硅料环节议价能力较强，关注通威股份、大全能源。
- 组件：随着上游价格回落，下游需求回暖，组件企业盈利弹性增强，垂直一体化企业成本优势明显，关注隆基股份、晶澳科技。

机组大型化趋势明显
- 大型化和轻量化有助于降低单位容量成本，提升整体经济效益。
- 平价时代促使行业加速降本，陆上风电主流容量已从2-2.5MW提升至更大规模，海上风电则向远海发展。
降本路径清晰
- 通过减少单位容量零部件用量和优化风电场布局，降低整机造价和非设备成本。
- 2021年风机投标均价较2020年下降26%-27%，行业降本趋势显著。
装机目标明确
- “十四五”期间，风电行业预计新增装机270GW，其中陆上集中式风电仍是主力，海上风电将成为重要补充。
- 风光大基地一期97GW已开工，二期项目正在推进，项目储备充足。
投资策略
- 整机：技术与品牌构建壁垒，头部效应明显，关注明阳智能、金风科技、三一重能。
- 零部件：大型化提升竞争门槛，成本溢价逐步下降，盈利能力增强，关注日月股份（铸件）、天顺风能（塔筒）。