20241227-国泰期货-2025年纯苯_苯乙烯期货行情展望_欲扬先抑_波动率收窄_22页_1mb

2025年纯苯、苯乙烯期货行情展望总结

核心内容

2025年纯苯和苯乙烯期货行情将呈现“欲扬先抑”的特点，纯苯供应方面，一季度面临高库存、高估值、高利润和高进口压力，市场整体偏弱；二季度随着调油需求预期和供应减量带来的港口去库，市场有望逐步企稳。苯乙烯市场则呈现供需两增格局，重点关注上半年的库存转折点，随着新装置投产，市场将逐步转向高供应、累库格局。

主要观点

纯苯供应分析

• 一季度弱：纯苯面临高库存、高估值、高利润和高进口压力，尤其春节期间难去库，市场路径依赖过去三年冬季囤货习惯，导致下游原料备货充分，透支港口提货需求。
• 二季度强：市场开始炒作调油需求和供应减量带来的港口去库，市场有望逐步企稳。
• 进口增加：2025年中国纯苯进口预计继续增加，全年进口量可能达到420-480万吨，同比增加1%-14%。韩国对中国出口潜力较大，尤其在美韩套利窗口未打开前，韩国货源将继续流入中国。东南亚和中东等地区也将提供更多纯苯供应。
• 加氢苯供应：预计2025年加氢苯产量与2024年持平，约为408万吨，但由于焦化厂利润和粗苯产量限制，新增产能对总产量贡献有限。加氢苯供应节奏对华东-山东价差及区域平衡影响显著，预计一季度港口去库速度偏慢。

苯乙烯市场分析

• 供需两增：2025年苯乙烯供应压力集中在上半年，随着山东两套新装置（裕龙50万吨、京博60万吨）投产，市场逐步转向累库、高供应格局。下半年随着PS、ABS新装置投产，供应压力将逐步缓解。
• 净出口趋势：海外苯乙烯产能持续退出，全球产量缩减，中国逐步从净进口国转向净出口国。2024年1-11月，苯乙烯净进口仅为11万吨，预计2025年这一趋势将持续。
• 家电需求：2025年上半年家电排产维持高位，内需在财政补贴政策刺激下改善，外需受贸易战影响，但整体可控。需要注意的是，家电高排产并不直接等同于苯乙烯高需求，关键在于下游工厂的实际利润及替代品价差。

关键信息

纯苯

• 2025年纯苯进口量预计在420-480万吨，同比增加1%-14%。
• 韩国对中国出口潜力较大，尤其在Q1美韩套利窗口未打开前，韩国货源将继续流入中国。
• 东南亚和中东等地区将提供更多的纯苯供应。
• 加氢苯产量预计与2024年持平，约为408万吨，新增产能对总产量贡献有限。
• 华东港口在一季度将同时面临高进口压力和高加氢苯供应，去库速度偏慢。

苯乙烯

• 2025年苯乙烯供应压力集中在上半年，下半年随着PS、ABS新装置投产，供应压力将逐步缓解。
• 海外苯乙烯产能持续退出，全球产量缩减，尤其是日韩、欧洲等地区装置关闭，导致出口份额快速下滑。
• 中国逐步从净进口国转向净出口国，2024年1-11月净进口仅为11万吨，预计2025年这一趋势将持续。
• 家电需求在2025年上半年维持高位，内需在财政补贴政策下改善，但外需受贸易战影响，整体可控。
• 家电高排产不直接意味着苯乙烯高需求，需关注下游工厂的实际利润及替代品价差。

供应与需求结构变化

• 纯苯下游需求结构：2024年苯乙烯需求占比从50%降至41%，己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚需求占比上升，但增速放缓。
• 己内酰胺：2024年表需增长26.1%，2025年预计增速降至6.7%-12%，面临高库存、高产量和利润挤压问题。
• 苯胺：2024年表需增长16.8%，2025年预计增长8%，利润被大幅压缩。
• 苯酚：2025年预计成为五大下游中增速最快的环节，表需有望达到637万吨，同比增长12.9%。
• 己二酸：2024年表需增长20%，2025年预计与2024年持平，难以对纯苯需求贡献显著增量。

总结

2025年纯苯和苯乙烯市场将经历阶段性波动，纯苯供应呈现“一季度弱、二季度强”的特点，苯乙烯市场则在上半年面临供应压力，下半年逐步改善。市场需关注库存变化、进口节奏、装置投产以及下游需求传导情况。整体来看，纯苯和苯乙烯市场将受到供需变化和政策影响，建议投资者关注市场动态和产业链传导逻辑。