20260418-中泰期货-纯苯_苯乙烯周度思考第148期_地缘风险溢价消退后_纯苯苯乙烯基本面略有分化_BZSM走缩_96页_3mb

纯苯&苯乙烯周度思考总结

核心内容

本报告分析了2026年4月18日纯苯与苯乙烯的周度市场情况，指出当前两者价格主要受原油波动影响。纯苯与苯乙烯基本面略有分化，纯苯处于去库预期，而苯乙烯则因出口增加和春检导致供应减少，整体供需结构比年初预期更为乐观。

主要观点

• 纯苯：由于霍尔木兹海峡封锁，原料供应减少，导致国内芳烃装置降负荷，纯苯产量及进口量下降，从年初的累库预期转为去库预期。若炼油厂进行保油减化，纯苯实际供应可能进一步缩减。
• 苯乙烯：受益于地缘冲突带来的出口利好，即使考虑3S（苯乙烯）负反馈，其供需结构仍比年初预期更乐观。春检导致供应持续缩量，出口高位预期推动季节性去库。

关键信息

一、纯苯市场

1. 供需情况

• 供应：石油苯产量持续走低，加氢苯产量稳定。总供应从57.2万吨降至56.4万吨，环比减少0.14万吨。
• 需求：纯苯消费量有所下降，但下游利润良好，需求有支撑。总需求量从63.8万吨降至61.3万吨，环比减少2.5万吨。
• 库存：华东港口库存持续下降，从24.34万吨降至21.84万吨，供需差从-6.54万吨增至-4.65万吨。

2. 估值分析

• 利润：纯苯生产利润有所提升，国际纯苯-石脑油价差从102美元/吨增至203美元/吨，催化重整利润从1511元/吨增至1525元/吨，石脑油裂解利润从841元/吨增至1462元/吨。
• 下游利润：纯苯下游加权利润从605元/吨降至157元/吨，苯乙烯非一体化利润从-420元/吨降至-744元/吨，己内酰胺利润从2980元/吨降至2490元/吨，苯酚利润从178元/吨降至-623元/吨，苯胺利润从1915元/吨降至1780元/吨，己二酸利润从-192元/吨降至-1093元/吨。

二、苯乙烯市场

1. 供需情况

• 供应：苯乙烯产量持续走低，出口增加，总供应从36.9万吨降至34.0万吨，环比减少2.9万吨。
• 需求：ABS产量增加，3S苯乙烯消费量增加，但其他下游需求减少。表观消费量从36.3万吨降至34.4万吨，环比减少1.9万吨。
• 库存：港口库存增加，工厂库存减少，总库存从36.71万吨增至36.05万吨，但预计季节性去库。

2. 估值分析

• 利润：苯乙烯一体化利润从1641元/吨增至1891元/吨，非一体化利润从-420元/吨降至-744元/吨，POSM炼厂装置利润从1218元/吨降至473元/吨。
• 下游利润：EPS利润从705元/吨降至590元/吨，HIPS利润从1元/吨降至-21元/吨，GPPS利润从-392元/吨降至-458元/吨，ABS利润从356元/吨降至-454元/吨。

市场逻辑

纯苯

• 多头逻辑：
  • 美伊冲突持续，地缘风险溢价消退。
  • 全球炼化装置因原料供应问题降负。
  • 下游利润良好，需求有支撑。
• 空头逻辑：
  • 地缘缓和，原料供应恢复。
  • 供应端持续缩量，库存减少。

苯乙烯

• 多头逻辑：
  • 美伊冲突持续，地缘风险溢价消退。
  • 苯乙烯出口增加。
  • 春检导致供应缩量。
• 空头逻辑：
  • 下游持续低利润，需求量有待观察。
  • 供应端减少，但需求端亦有不确定性。

供应与需求分析

纯苯供应

• 石油苯：受原料供应问题影响，部分企业降负停车，产量减少。
• 加氢苯：产量稳定，主要受生产装置检修影响。
• 进口：进口量稳定，但受地缘风险影响，进口利润下降。

纯苯需求

• 下游：苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等下游产品需求良好，但部分产品利润下降，需关注市场接受度。

苯乙烯供应

• 产量：春检导致产量下降，出口增加，供应减少。
• 进口：进口量稳定，但出口增加对供需结构形成支撑。

苯乙烯需求

• ABS：产量增加，需求支撑。
• 3S：消费量增加，但对价格形成负反馈。
• 其他下游：消费量减少，需关注市场变化。

风险点

• 纯苯：地缘风险缓和、原料供应恢复、生产装置恢复。
• 苯乙烯：下游需求不足、供应恢复、出口减少。

总结

• 纯苯和苯乙烯价格主要受原油波动影响。
• 纯苯供应减少，库存去库，但下游需求良好。
• 苯乙烯供应减少，出口增加，库存季节性去库。
• 两者基本面略有分化，需关注各自产业链的变化及市场动态。