20260122-弘业期货-短期沪锌或震荡偏弱_11页_3mb

短期沪锌或震荡偏弱总结

核心内容概述

短期来看，沪锌市场面临供应偏紧与需求疲软的双重压力，整体走势或呈现震荡偏弱格局。主要受国内锌精矿加工费下滑、冶炼企业利润亏损、检修增多以及下游需求持续低迷影响，市场情绪偏弱，短期内缺乏明显的上涨动力。

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主要观点

• 锌精矿供应紧张：
  2025年12月我国锌精矿进口量为46.26万吨，环比下降10.87%，但全年累计进口量同比增长30.59%，仍处于近几年高位。国内矿山因冬季停产，产量下降，进口矿补充有限，矿端紧张格局未改善。

• 冶炼利润亏损，供应收缩：
  12月国内锌精矿加工费为1200-1600元/吨，环比下降600元；进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨，环比下降29.12美元。冶炼企业不含副产品利润已深度亏损，部分企业因原料库存不足或成本倒挂被动减产。1月多家冶炼厂开启检修，检修规模大于复产，预计供应继续环比回落。

• 出口窗口关闭，国内供需压力增大：
  12月精炼锌出口2.72万吨，净出口1.85万吨，但出口利润窗口已关闭。国内供应压力难以通过出口缓解，叠加进口亏损缩窄，国内锌价缺乏支撑。

• 需求端疲软：
  房地产数据继续疲弱，基建投资和汽车产销同比增速转为下降。镀锌行业开工率回升至54.39%，但仍低于12月高点；压铸锌合金开工率降至49.90%，处于近半年低位。北方地区受环保限产及春节临近影响，开工率降至40-50%区间，南方地区订单不足，整体需求难有明显改善。

• 库存与基差情况：
  LME锌库存震荡走高，已攀升至近年来均值水平；国内社会库存回升，处于近年来均值水平以上。现货价格逐步下行，长江现货0#锌均价为24200元/吨，对主力合约基差贴水扩大至-150元；LME锌现货贴水为-40.12美元，显示市场对锌的贴水需求。

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关键信息

进口与加工费

• 2025年12月锌精矿进口量：46.26万吨，环比下降10.87%
• 全年累计进口量：532.4万吨，同比增长30.59%
• 国内锌精矿加工费：1200-1600元/吨，环比下降600元
• 进口锌精矿加工费：49.92美元/干吨，环比下降29.12美元
• 上周现货加工费：国内1300-1700元/吨，周环比持平；进口33.25美元/干吨，周环比下降4.25美元

供应情况

• 12月精炼锌产量：55.21万吨，环比减少7.24%，同比增加6.85%
• 全年精炼锌产量：683.36万吨，累计同比增加10.37%
• 12月精炼锌进口量：0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%
• 12月精炼锌出口量：2.72万吨，净出口1.85万吨
• 1月检修涉及产能：约15-20万吨，检修规模大于复产

需求情况

• 房地产市场：新开工与施工面积同比负增长，基建投资增速回落
• 镀锌行业开工率：约54.39%，环比回升1.41个百分点，但低于高点
• 压铸锌合金开工率：降至49.90%，环比下降1.83个百分点
• 氧化锌开工率：57.25%，环比下降1.26个百分点
• 北方地区开工率：降至40-50%区间，受环保限产和春节影响
• 南方地区：相对稳定，但订单不足

库存与基差

• LME锌库存：11.18万吨，震荡走高，已达到中等均值水平
• 国内社会库存：11.21万吨，周环比上升，处于近年来均值水平以上
• 上期所库存：76311吨，周环比增加2459吨
• 长江现货0#锌均价：24200元/吨，基差贴水扩大至-150元
• LME锌现货贴水：-40.12美元，显示市场贴水情绪

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市场展望

短期内，沪锌市场受供应偏紧和需求疲软双重影响，或继续呈现震荡偏弱走势。春节前下游逐步停工将加剧需求端的弱势，而国内供应维持低位，但出口窗口关闭，供需边际走弱，缺乏上行动力。中长期来看，需关注春节后旺季需求复苏信号，以及冶炼端开工情况的改善。

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数据来源

• 数据来源：Wind、弘业期货金融研究院

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