20180121-天风证券-纺织服装行业研究周报_纺服零售数据结构向好_龙头涨幅居前板块关注提升_14页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年纺织服装行业迎来配置机会，主要得益于零售数据结构向好、基本面改善、估值调整到位以及冷冬对需求的刺激。板块虽整体下跌0.41%，但龙头公司表现突出，如海澜之家和森马服饰分别上涨6.37%和5.74%，显示出市场关注度的提升。

主要观点

• 行业复苏：2017年12月零售数据虽低于预期，但纺服行业表现亮眼，限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长9.7%，较11月增长2.6个百分点，印证了冷冬及子板块复苏逻辑。
• 龙头受益：品牌服饰龙头公司表现优于行业整体，随着渠道和设计调整完成，未来增长红利显现。
• 家纺复苏：家纺行业自2016年开始复苏，2017年1-10月主营业务收入同比增长7.93%，预计未来行业集中度将提升，龙头企业将受益。
• 投资策略：建议布局低估值成长型和高成长型公司，如太平鸟、健盛集团、搜于特、开润股份、南极电商等，其中开润股份和太平鸟被重点推荐。

关键信息

1. 行业数据

• 2017年12月：社会消费品零售总额同比增长9.40%，服装鞋帽、针纺织品类同比增长9.7%。
• 家纺行业：2011-2016年年均复合增长率8.20%，2016年市场规模达2036.08亿元，预计未来5年CAGR为5.19%。
• 出口数据：纺织品出口累计增速有所增长，服装类出口降幅收窄。
• 上游价格：棉花、粘胶长丝、涤纶长丝价格基本稳定，羊毛价格上涨明显。

2. 重点推荐公司

• 低估值成长型：太平鸟、健盛集团、搜于特、安正时尚、华孚时尚。
• 高成长型：开润股份、南极电商、比音勒芬。
• 家纺复苏型：水星家纺、罗莱生活、富安娜。

3. 公司要点分析

• 开润股份：
  • B2B业务：新增名创优品、网易严选等客户，预计三年CAGR 20%+。
  • B2C业务：推出“悠启”和“90分”品牌，预计17-19年EPS为1.01/1.51/2.18元，未来三年CAGR近50%，目标价75.5元，对应2018年50倍PE。
• 太平鸟：
  • 2017年净利润4.73亿，Q4净利润3.03亿，超市场预期。
  • 渠道调整完成，电商和购物中心占比超50%，净利率提升至10%+。
  • 维持买入评级，上调目标价至34.50元，对应2018年25倍PE。
• 水星家纺：
  • 电商占比高，收入增速快，预计17-19年EPS为0.91/1.16/1.44元。
  • 渠道下沉及品牌升级推动业绩增长，维持买入评级，目标价27.84元，对应2018年24倍PE。

4. 市场行情

• 板块表现：申万纺织服装板块下跌0.41%，但龙头公司表现优异。
• 个股表现：贵人鸟、棒杰股份、三房巷领涨；商赢环球、金鹰股份、步森股份跌幅居前。
• 行业数据：纺织行业固定资产投资增速略有下降，服装行业增速上升；纺织业库存基本稳定，服装行业库存略有回落。

5. 公司公告

• 欣龙控股：预计2017年净利润增长103%-118%，主要来自无纺主业及投资收益。
• 希努尔：修正2017年度业绩预告，净利润增长235%-402%。
• 贵人鸟：控股股东质押部分股份。
• 汇洁股份：设立新公司，加强品牌运营。
• 哈森股份：获得产业扶持金。
• 步森股份：股票复牌。

6. 行业新闻动态

• 无印良品：计划两年内将中国旗舰店数量翻三倍。
• True Fit：完成5500万美元C轮融资，发展定制化服务。
• New Look：业绩低迷，或将被出售。
• 安踏体育：2017年营收有望突破160亿元，2018年市值或突破千亿。

风险提示

• 库存风险
• 行业回暖不达预期
• B2B代工业务利润率下降
• B2C自主品牌建设不及预期
• 消费疲软
• 并购整合不达预期
• 线下渠道收入不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

重点标的推荐

结论

纺织服装行业在2018年迎来配置机会，建议投资者关注低估值成长型和高成长型公司，尤其是那些受益于行业复苏、渠道优化和品牌升级的龙头企业。同时，家纺行业复苏趋势明确，龙头企业有望持续受益。